全球市场普遍对美债心存顾虑，却始终找不到合适的替代标的。美国国债规模现已突破32万亿美元，财政赤字不断扩大，外界也一直在讨论美元霸权是否会走向终结。

但现实问题是，尽管各国都试图寻找替代方案，却始终没有能够取而代之的选择。欧元区原本被看作最有望挑战美债地位的候选者，然而欧债危机暴露了各成员国之间巨大的财政差异。

即便欧盟近年来开始发行共同债券，今年上半年发债规模预计约1160亿美元，和美国财政部同期2.2万亿美元的发债体量相比，依旧差距悬殊。

更关键的是，市场对欧盟的政治整合前景缺乏信心。目前欧盟10年期公债收益率约为3.5%，高于德国国债3%的收益率，投资者依旧将其归为中高风险资产，而非真正意义上的超主权安全资产。

其余备选资产也都存在明显短板。当前全球仅剩德国、加拿大、澳大利亚、新加坡、瑞士等九个国家维持AAA最高信用评级，这些国家国债总规模约7万亿美元，不足美债市场体量的四分之一。

黄金虽受到各国央行青睐，但本身无法产生利息收益，仅能作为价值储藏工具，算不上可以稳定获利的无风险资产。

中国境内金融市场则存在资本管制，一旦出现金融危机，外资甚至无法自由撤离，因此很难成为全球资金真正信任的避风港。

而企业债、住房抵押贷款支持证券等类安全资产，2008年金融危机早已证明，看似安全的资产和真正的低风险资产有着本质区别。

这也就解释了，即便全球各方都在诟病美国财政状况持续恶化，资金依旧不断涌入美债市场。很多人认为美元霸权的根基在于美国自身实力强劲，但现实更为直白：美国之所以依旧占据主导，并非它完美无缺，而是其他备选方案短板更为突出。

 




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