营收增、利润亏！沃格光电年报拆解，新项目静待业绩拐点

一、整体业绩：营收稳步抬升，亏损持续扩大

2025年公司实现营收25.51亿元，同比+14.88%；全年净利润-1.36亿元，扣非净利润-1.78亿元，亏损额度较上年进一步走高。近五年4年录得亏损，盈利端承压明显。
营收上涨依靠光电玻璃、显示器件业务放量，但行业价格竞争加剧拖累毛利率，全年综合毛利率16.95%，小幅低于去年17.15%，主业毛利率连续三年回落，由2023年22.67%降至2025年16.89%。

二、业务拆分：玻璃精加工高增，显示器件增速偏弱

1. 光电玻璃精加工：营收7.94亿元，同比+28.49%，为营收增长核心动力；
2. 光电显示器件：营收13.36亿元，同比+7.10%，增长乏力；
3. 区域结构：国内营收基数大、增速放缓，海外营收占比由5.77%提升至14.76%，但海外毛利率从27.75%大幅下滑至15.31%，出海增收不增利。

三、亏损核心诱因：费用抬升+资产减值双重拖累

1. 成本端：营收增14.88%，营业成本同步上涨15.15%，成本增速跑赢收入；
2. 期间费用：管理费用2.22亿元（+24.36%）、财务费用6008.91万元（+44.36%）、研发投入1.4亿元（+16.45%），费用刚性抬升蚕食利润；
3. 减值承压：全年资产减值6944.29万元，同比大幅走高，进一步放大亏损；
全年主营业务利润-7063.86万元，亏损同比翻倍，叠加非主业亏损，最终全年大额亏损。

四、亮点：经营现金流大增，产能建设稳步落地

1. 现金流改善：2025年经营净现金流453.42万元，同比大增3.24倍，回款质量好转；
2. 在建产能落地：在建工程4.8亿元，AMOLED玻璃蚀刻项目进度61%，在安装设备全年转固2.49亿元，合计在建转固3.31亿元推升固定资产至15.12亿元。项目瞄准8.6代AMOLED玻璃精加工，配套京东方等面板大厂，达产后规划月产2.4万片，是未来业绩潜在增长点；
3. 技术与产能储备：技术人员同比增40.55%至759人，手握TGV通孔核心技术，Mini LED玻璃基板市占率8%-10%，切入车载显示、半导体封装载板赛道。
4. 政府补助托底：全年合计收到补助6151.77万元，1533.20万元计入当期损益，剩余4618.57万元递延入账，账面留存补助1亿元。

五、潜在风险

期末商誉1.9亿元，占净资产14.65%，主体来自并购宝昂电子，后续存在商誉减值隐患；连续多年主业亏损，当前滚动PE为负值，估值参考性有限。

以上信息仅供参考，不构成投资建议。