【聚焦周期股】一天聚焦一家上市公司：中国动力（600482）核心总结： 中国动力是全球船用低速柴油机龙头，国内市占率78%、国际市占率39%，凭借“中船集团订单护城河+双燃料发动机技术领先”构筑了坚实的护城河。受益于全球造船十年景气周期，公司2025年新签订单逆势增长23%至1469万马力，在手订单排期已至2029年。2026年Q1归母净利润同比增长49%，毛利率加速回升至18.91%，盈利能力修复与估值重估共振，正处戴维斯双击关键窗口。高附加值的后市场服务及燃气轮机新业务有望打开长期成长天花板。

1 核心业务与核心产品：构建全谱系动力矩阵中国动力是中国船舶集团旗下动力业务核心上市平台，通过数次重组整合形成了涵盖柴油机、燃气轮机、综合电力、化学电源等七大领域的完整动力谱系。柴油机动力业务贡献了超过70%的毛利，是公司的核心利润来源；燃气轮机、化学电源等构成第二增长曲线。

公司是国内船厂船用低速柴油机的主要供应商，2023年国内市占率约78%，国际市场份额提升至约39%，稳居全球第一梯队。公司三大品牌专利授权齐全，覆盖WIN GD、MAN等主流机型，订单渠道与技术优势突出。

2 核心竞争力与护城河：“中船订单池+技术迭代+格局集中”三维铸就一是中船集团订单护城河深度锁定。中国动力背靠中国船舶集团，集团旗下造船平台的新船订单即为中国动力的发动机订单池，伴随集团造船排期已至2029-2030年，核心收入可见度极高。二是双燃料发动机技术构筑产品代差。公司加速推进甲醇、氨、LNG等环保双燃料机型渗透，满足国际海事组织（IMO）环保新规的强制性替代需求，产品单台价格和毛利率显著优于传统机型。三是全球低速机竞争格局高度集中，公司市占率接近四成，配合产品持续迭代升级，定价权持续巩固。

3 近年业绩变动：盈利逐季修复，戴维斯双击窗口已至母净利润5.88亿元，同比增长48.64%，环比大幅增长约532%。公司毛利率自2024年的14.81%持续提升至2026年Q1的18.91%，剔除股权的真实盈利能力同步改善。净利率达4.57%，经营现金流同步改善。

业绩定性判断——戴维斯双击验证窗口：2025年的“增收不增利”本质是景气上行期的阶段性波动，Q1盈利改善信号明确，营收增速与利润增速剪刀差正在收窄，净利润率已连续三个季度环比改善，机构对此已有充分覆盖。

4 行业景气趋势与头部订单：量价齐升，订单逆势高增2026年一季度全球新造船订单1760万CGT，同比增长40%，连续四个月保持正增长；全球手持订单总量飙升至1.91亿CGT，创17年新高。全球造船产能自上一轮低谷大幅收缩、短期难以重启，产能供给刚性约束叠加新船价格持续上行，行业正处十年维度长景气周期。

5 后市场与燃机：穿越弱周期的长期稳定器2025年底WIN GD与瓦锡兰协议即将到期，中国动力有望从引擎制造商直接切入高毛利率的发动机备件和后市场服务领域，这一转型有望平滑下游造船需求的周期性波动。同时，公司燃气轮机在手订单饱满，并已切入AIDC（人工智能数据中心）等高景气赛道，提供数据中心核心电源备用方案，打开长期成长空间。

6 总结与展望

中国动力依托全球船用动力系统龙头地位，深度受益于十年维度的造船景气上行周期。2026年Q1归母净利润同比增长48.64%，毛利率加速修复，订单排期已至2029年，中期增长确定性高。后市场服务的切入有望平滑周期波动，燃气轮机新业务提供了穿越周期的超额弹性。

核心风险：全球经济增长放缓或贸易冲突加剧，船舶新订单承接低于预期；船东若推迟交付，收入确认节奏可能不及预期；原材料（钢材）价格超预期上涨、人民币汇率大幅升值将冲击美元计价的利润空间；环保双燃料技术路线迭代持续，研发成本投入或超预期。

注：理财有风险，投资需谨慎！以上分析来源公开材料，不构成投资建议。