阶段性规律如下：1971年至2000年，通胀与通胀预期是金价最核心决定因素；2001年后，长期低实际利率、经济前景悲观成为金价上行主导。尽管2001年后通胀持续走弱本该压制金价，但空前低位的长期实际利率叠加市场对经济的悲观预判，完全抵消低通胀利空，持续推高金价。
对于对冲通胀这一点，联储写的挺直白的：与法定纸币不同，黄金供给总量近乎固定；不过大宗商品大多同样供给有限。黄金特殊的避险属性一方面源自金本位时代遗留认知，另一方面部分投资者坚信全球未来存在重启金本位的可能性。
1971至2000年前后，黄金实际价格与长期通胀预期走势基本同步：1971–1980年通胀预期大幅飙升，金价同步暴涨；1980–1983年沃尔克紧缩抗通胀周期，金价大幅回落；1983–2000年，长期通胀预期持续走低，黄金实际价格同步下行。
但2000年后，长期通胀预期常年稳定在2%左右，黄金实际价格却翻超五倍。这一阶段，通胀预期对金价的影响力让位给第二个核心变量：实际利率。
金价受长期预期实际利率影响显著，呈负相关：在其他条件不变时，预期实际利率走高，金价下行。2001–2012年，美国长期实际利率下行约400个基点，黄金实际价格上涨超5倍。这个规律仍然在发挥作用。
现在我们看黄金价格变动，值得参考的指标是十年期的TIPS收益率，把最近震荡下行行情和TIPS收益率走势放在一起看很清晰，美联储更鹰了，在沃什6月17号首次上FOMC会议之前，预计不会有什么行情了。
