高位启动大额回购注销，徐工机械基本面筑牢信心底座

核心事件

徐工机械落地首期回购注销，耗资2501万元，成交价区间9.61～9.95元/股，项目总规划3亿～6亿元回购并全部注销股本，高位回购增厚EPS，释放管理层长期看好公司价值信号。

一、经营业绩稳健抬升

1. 2025全年：营收1008.23亿元（+8.37%），归母净利65.72亿元（+8.96%），经营现金流141.42亿元（+148.42%），全行业唯一千亿营收工程机械龙头。
2. 2026一季度：营收297.91亿元（+9.26%），盈利保持平稳，行业历经周期下行后基本面持续修复。

三大主业拉动增长

- 土方机械：营收301.31亿元（+25.49%），成为第一大收入板块；
- 矿机装备：营收93.77亿元（+23.83%），弱地产周期，绑定海外矿山项目；
- 起重机械：营收209.83亿元（+11.03%），毛利率22.54%，筑牢基本盘。

二、出海成为第二增长曲线

2025年海外营收占比近五成，海外板块毛利优于国内；全球布局50余家子公司、300余家经销商、2000+服务网点，产品销往190个国家。
落地大额标杆订单：澳洲电动矿卡大单、几内亚西芒杜铁矿设备供货、淡水河谷矿机复购，绿色矿山设备出口持续突破。国内挖掘机产销同比双增17%上下，内外需同步回暖。

三、四大先行指标印证景气向上

1. 存货抬升：2025年末存货391.50亿元，同比+19.06%，26年一季度续增，厂商备货应对需求回暖；
2. 合同负债走高：25年末63.58亿元（+26.8%），26Q1升至71.92亿元，预收订单饱满；
3. 现金流优异：经营性现金流大幅高于净利润，回款能力持续优化；
4. 产品涨价落地：7月起重机全系上调售价2%～5%，行业毛利率拐点显现。

四、分红+回购凸显分红诚意

公司承诺2025-2027年年度现金分红≥当年可分利润40%，叠加3-6亿回购注销，依托充沛经营性现金流落地股东回馈，是高位回购的核心底气。

风险提示

国内工程机械终端设备开工时长同比小幅下滑，内需复苏节奏不及预期。

以上信息仅供参考，不构成投资建议。