核心观点：

SK海力士董事长在台北重申，内存芯片供应短缺或持续至2030年；同时公司计划未来五年将存储晶圆产能翻倍。我们认为，这进一步验证本轮存储周期不再是传统库存周期，而是AI需求、HBM产能挤占、长约锁产能、终端补库存共同驱动的长期供需重构。存储行业正在从周期品走向“AI基础设施核心资产”。

原厂定调：短缺或持续至2030，扩产难改短期紧张

-- SK海力士计划未来五年将存储晶圆产能翻倍，但新厂建设、设备导入、良率爬坡周期较长

-- 即使启动扩产，新增产能释放也需要多年，难以缓解2026–2028年的供需缺口

-- 原厂明确认为本轮AI驱动的内存缺货将持续较长时间，意味着行业价格中枢和盈利中枢有望系统性抬升

Q3合约价有望延续大涨

-- 闪存内存公众号表示，根据产业链沟通，2026Q3存储合约价仍将大幅上涨

-- DRAM合约价预计上涨约30%，NAND涨幅或达60%–70%

-- 当前原厂供货实行配额制，客户实际可拿到的货源显著低于采购需求，部分紧缺型号已出现无货可交

-- 这说明涨价不只是预期交易，而是订单、配额和交付层面已经体现的真实紧缺

AI需求持续挤占供给，HBM带动全品类紧张

-- AI训练、推理、Agentic AI持续拉动HBM、服务器DRAM、企业级SSD需求

-- HBM对晶圆产能消耗显著高于传统DRAM，持续挤占通用DRAM有效供给

-- NAND端受AI推理、KV Cache、企业级SSD需求拉动，供需格局同样明显改善

-- 终端厂商为应对缺货和涨价，开始调整产品策略、降低内存配置、延长旧平台生命周期，侧面反映内存已成为产业链核心瓶颈

行业商业模式重估：从周期波动走向长期高盈利

-- 原厂通过3到5年LTA长约、预付款、价格底部、配额制等方式强化供货主导权

-- 客户为锁定产能，不得不接受更长期、更强约束的合作条款

-- 存储盈利不再完全依赖短期价格波动，而是向“长期缺货+长约锁利+供给约束”的跨周期盈利模式演进

-- 市场对存储龙头的估值体系，有望从传统P/B周期估值逐步转向P/E利润估值