去年5月，市场将碳酸锂6.5万元/吨的价格称作“关键的博弈点”；进入2026年，碳酸锂价格加速抬升，5月中旬最高点突破20万元/吨，随后快速下挫，经历了一轮典型的“过山车”行情（数据

拥有“白色石油”之称的碳酸锂，是锂电池的重要原材料，与新能源车以及手机、电脑等消费电子产业的发展息息相关。可以说，在新能源时代，碳酸锂扮演了与石油在工业时代类似的、不可或缺的战略性基础资源角色。

目前碳酸锂的价格处于什么位置，未来短中长期的走势如何，背后哪些因素起主导性作用，需求确定性有多强？中欧资源精选基金经理叶培培对这一至关重要又有极大弹性的板块进行了详细分析。

当前周期位置判断：或处于中部偏上

碳酸锂价格在5月中旬触及短期高点——20万/吨后开始出现震荡回调。但其实，这一价格区间还远未达到上一轮周期接近60万/吨的极端高点（数据

1.历史周期回顾

在过去的三轮周期中，碳酸锂真正的爆发期在2019-2022年，驱动力是电动车渗透率从不到5%跃升至25%以上（数据

2.本轮周期有何不同？

供给端：力量显著增强。国内矿业已入场，改变了上一轮主要由海外企业供应的格局。

需求端：驱动力仍在但性质不同。上一轮是“从无到有”的爆发，本轮则是电动车渗透率的“进一步提升”，即从电动车50%的市占率提升至60%（数据

3.远期增量

固态电池有望成为潜在爆发点。因其在正负极均有使用，单车用量成倍增加，若在2030年前后在机器人、飞行器等领域落地，可能“再造一个碳酸锂需求量”。

短期走势的关键因素：供需“蜜月期"与下游价格接受度

碳酸锂价格波动剧烈与其产业链长、长鞭效应明显的商业模式有关，需以逆向思维捕捉机会。影响未来三个月碳酸锂价格走势的关键因素主要如下：

利多因素

需求超预期旺盛：动力电池与储能电池双轮驱动。今年以来，汽车销量出现回暖，单车带电量也同比上升，动力电池需求好于整车需求。同时，储能电池领域的需求年初以来同样涨幅可观。全年动力电池和储能电池需求预计呈现同比大幅增长趋势。

供给端出现扰动：部分地区因环保整顿突发性减产（新华社，2025/8/12），影响了约10万吨产能，复产周期还需3-4个月，预计要到7-8月才能陆续恢复。

风险点

复产预期：8月以后，随着矿产企业陆续复产，供给支撑力度将减弱。

下游心理关口：20万/吨是许多下游企业尤其是储能企业的心理接受门槛。这些企业将持续观望目前价格的可持续性，因为会直接影响其项目回报率（IRR）。这也是近期现货紧、库存低，但股价却跟不上的原因。

成本传导敏感度：对于补贴期限短、IRR仅在6%左右的项目，锂价再上涨3-4万元可能就会使其回报率不达标。不过，今年实际情况有所变化：许多国企为保障项目运行，对价格敏感度有所降低；而补贴期限长的项目则有更高的容忍度。

锂价走势，如何影响板块估值

投资策略上，中性情形下，碳酸锂相关企业的成长性占优；乐观情形下，在成长性的基础上还会叠加价格弹性。关键在于下游对20万/吨锂价的接受程度，这决定了市场情绪能否从产业端乐观传导至权益市场。

具体来看，在不同锂价假设下，碳酸锂板块的估值将如何演绎：

1.中性情形：假设锂价维持在15万元/吨

按今年产量测算，主流矿企估值约为15-20倍市盈率。考虑到中资企业未来两年产量指引乐观，按两年后的产量测算，估值或可降至约10倍市盈率。对于一个偏成长型的行业，这个估值水平具备一定吸引力。

2.乐观情形：假设锂价冲至20-25万元/吨

按今年产量测算，碳酸锂相关企业的估值将降至10-15倍，按两年后产量测算的估值则普遍在10倍以下，有望出现成长性与价格弹性的双击。

当前市场的主要分歧在于：产业端因现货供应紧张、库存水平较低，对后市价格走势持乐观态度；而股票市场在锂价接近每吨20万元关口时表现出观望情绪，担心下游企业难以承受这一价格水平，从而导致股价与现货价格走势出现一定程度的背离。

总体来看，碳酸锂板块短期有明确的供需窗口驱动价格上行，中期有成长性支撑估值，但需密切关注20万/吨价格关口下游的接受情况以及8月后供给恢复的节奏。