韩媒：日本政府正在“抛售日本”
日元又跌了，而且这次情况有点吓人。韩国媒体说，日本政府可能正在被“抛售”。


6月3日的东京外汇市场，电子屏上跳动的数字让不少交易员倒吸一口凉气——日元对美元汇率，又站到了160这个关口上。


就在一个多月前，日本政府刚刚上演了一场“救市大戏”，4月底到5月下旬，日本财务省和央行一口气砸进去11.7万亿日元，直接进场买日元、卖美元。


这笔钱有多大？比韩国整个外汇储备的17%还多，用如此规模的资金去干预市场，在日本历史上还是头一回。


当时的效果确实立竿见影。日元从1美元兑160.7日元的低点迅速反弹到155区间，市场一度以为日本守住了防线。


但这口气松得太早了，不到一个月，所有涨幅几乎全部回吐。到5月底，日元又跌到了1美元兑159.5至159.9日元的位置。


有市场分析人士算了一笔账：日本政府这11.7万亿日元砸下去，最终换来的实际升值效果，只剩下大约1日元。换句话说，花了天文数字的钱，基本白花了。


更麻烦的事情，发生在另一个市场，就在日本政府拼命托汇率的同时，国债市场也出问题了。5月底到6月初，日本10年期国债收益率一路蹿升到了2.8%以上，创下了1996年以来的最高纪录。20年期、30年期国债的收益率也跟着大涨。


国债收益率上涨，意味着什么？说明买的人少了，大家在抛售。这可不是小事——日元被抛售的同时，日本国债也在被抛售，货币和债券双双失守，这种局面用“被抛售”来形容，并不夸张。


为什么会出现这种情况？答案跟日本政府自己的钱袋子有关，就在汇率告急的时候，日本首相高市早苗正在推动一份规模约3万亿日元的补充预算案。


这笔钱要用在哪儿？主要是补贴油价、电费和燃气费。因为中东那边局势不稳，国际油价涨得厉害，老百姓用能成本飙升，政府不得不出钱兜底，要把汽油零售价控制在每升170日元以下。


问题在于，钱从哪儿来？日本2026财年的预算本来就高达122.3万亿日元，现在又要额外掏出3万亿。市场普遍认为，这笔钱只能靠新发国债来凑。


这形成了一个非常矛盾的局面。日本政府一边在外汇市场上砸钱买日元，想让它升值；另一边又要增加财政支出、发行新债，这本身就会给日元带来贬值压力。一只手在堵漏，另一只手在开闸。


债券市场的投资者不是傻子。他们看得很清楚：政府要发更多债，那现有的债券就没那么值钱了，于是开始抛售。


抛售导致收益率上涨，收益率上涨又会让政府的偿债成本增加——日本本来就背着占GDP260%的债务包袱，收益率每涨一点，还利息的压力就大一分。


有分析人士指出，日本政府现在面临的是典型的“蒙代尔不可能三角”困境。简单说，一个国家很难同时保住三样东西：独立的货币政策、稳定的汇率、自由的资本流动。日本选择了资本自由流动和一定程度的货币政策独立，那就只能牺牲汇率稳定。


那日本为什么不加息？加息了日元就更值钱了，也能抑制通胀，听起来是个不错的解法，但事情没那么简单。日本央行内部最近确实有人在推动加息。央行董事会成员增井和夫已经公开呼吁尽早行动-5。市场对6月加息的押注一度冲到了70%以上。


问题是，加息这个按钮，并不完全掌握在日本人自己手里，此前美国财政部长贝森特访问日本时，明确表示不认可日本靠抛售美元来干预汇率的做法。


他的态度很直接：汇率稳定要靠货币政策来调节，而不是行政干预。日本央行之所以近期鹰派声音抬头，很大程度上是被外部压力推着走。


日本庆应大学经济学教授、前日本央行政策委员白井早由里在5月底的一场金融论坛上指出，日本正同时面临能源价格上涨和本币贬值的“双重冲击”。她表示，这种供给侧冲击正在严重制约日本的财政与货币政策空间。


有分析人士把日美关系比作一条“镀金的锁链”——看着光鲜，但不太自由。日本很清楚自己面临的很多问题根源在哪里：谁在中东搅局推高油价？谁在持续维持高利率让美元保持强势？但在这个同盟关系里，它没有太多讨价还价的余地。


回到最初的问题：11.7万亿日元打了水漂，国债收益率创几十年新高，日元又跌回160。接下来怎么办？


有交易员预计，日本政府可能会换一种打法。之前每次干预都会提前放风，效果有限。下一次，他们可能不会再打招呼了——等汇率跌破某个关键位置，直接来个“突袭式干预”。


但从根本上说，干预只能争取时间，解决不了问题。只要那个“不可能三角”还在，只要外部压力不消除，日本这场“被抛售”的警报，恐怕很难真正解除。


信源：第一财经