美联储利率不变，可美元的流向正在发生根本变化：在实体经济里越来越弱，在虚拟金融里越堆越高。这就是“实者虚之，虚者实之”。

全球贸易结算里，美元占比已跌破50%，在SWIFT系统中从2000年的71%降到49%以下，而真正用于实物贸易的只有10%。

石油贸易也在变化：2020年美元计价占比78%，到2025年降到52%，人民币结算占比在中东、俄罗斯、伊朗快速上升，分别达到41%、90%、100%。

美元作为全球储备货币的占比连续三年低于60%，去美元化趋势明显。

被挤出的美元全流向虚拟经济。

2020到2025年，每年约两到三万亿美元从实体经济涌入高收益虚拟市场，交易量乘以杠杆后进一步放大。2020年全球虚拟经济美元交易量400万亿美元，到2025年涨到1200万亿美元。

美股总市值从35万亿美元涨到77万亿美元，涨幅120%，日均交易额4.2万亿美元，是实物贸易的28倍。

短期看，股市上涨、金融繁荣，可大多数国家普通民众并不参与虚拟市场，他们关注的是贸易结算、储备安全和支付通道。

美元在实体经济被挤出，虚拟经济膨胀，并不能维持全球货币霸权，国际功能正收缩。美元正在从全球通用货币，退化为以美国金融市场为中心的内部货币。

趋势已经很清楚：美元在全球实体贸易中的份额下降，虚拟金融市场膨胀，但无法支撑其国际霸权。

美股暴涨、虚拟经济繁荣的背后，是美元慢慢失去实体基础的过程。到最后，美元还是美元，但它不再是过去所有国家都绕不开的全球霸权货币。