闪迪CEO在伯恩斯坦第42届年度战略决策会议上的演讲全文（附深度分析）

SanDisk CEO David Goeckeler于5月28日在伯恩斯坦第42届年度战略决策会议发表演讲，核心围绕五大关键战略主题：数据中心将首次成为NAND最大市场、LTA全新商业模式重塑、克制供给纪律、技术组合持续升级、NAND“去周期化”行业叙事建构。

一、演讲核心要点梳理

1. AI驱动下的数据中心市场崛起

Goeckeler明确NAND闪存市场正发生结构性变化：2026日历年数据中心将首次超越移动端，成为NAND最大应用市场，标志智能手机与PC主导的存储周期终结，AI基建成新增长引擎。客户需求预测已延伸至2028年，公司与客户洽谈1-5年供应协议。

2. 长期供应协议（LTA）重塑商业模式

公司从传统季度定价谈判，转向以长期供应协议（LTA） 为核心的新商业模式，目标平衡可预测需求与可观经济回报，让长协从定价工具变为供应保障机制，核心是最大化财务回报与可持续性。

CFO Luis Visoso补充：签署长期承诺的客户在供应紧张时获优先分配，坚持季度谈判的客户或面临供应受限。2026财年已签5份长期供应协议，3份于第三季度签署，2份于第四季度初新增，部分协议期限至2030年后。

3. 克制供给策略：拒绝盲目扩产

需求旺盛背景下，公司保持战略克制：实质性资本开支增加需对多年期、高价格水平需求有高度信心，坚持中高个位数位元增长资本支出计划，不因短期涨价盲目扩产，否决提前部署BiCS10技术的猜测，现有产能足以满足需求，吸取过往盲目扩产致价格战的教训。

4. 技术与产品组合布局

• 2026财年末以BiCS8为主导技术节点；

• 与超大规模客户认证128TB QLC企业级SSD（Stargate），已进入认证阶段，尚未营收发货；

• 与SK海力士合作开发高带宽闪存（HBF），面向AI推理，密度较替代方案高10倍，2026年底推出原型芯片，约一年后供客户测试；

• 与铠侠合资协议延长五年，产能保障至2034年，维持研发投入与成本领先。

5. 供给侧纪律重塑行业格局

当前NAND市场紧张由真实需求驱动的结构性变化，非短期周期波动。AI推动需求远超供给，失衡持续至2026年后；2026-2027年无新增NAND晶圆产能，2026年需求增长超20%，供需错配推高定价。

128Gb MLC NAND价格从2025年初2.18美元涨至2026年3月17.73美元；2026年二季度NAND合约价涨70%-75%，超DRAM涨幅。公司战略重心从出货量转向可持续利润，让出低毛利消费级市场，聚焦数据中心高端企业级SSD。

二、深层战略意图解读

1. 分拆后的战略定位回归

2025年2月24日，SanDisk从Western Digital分拆独立，消除HDD业务对Flash业务的“综合性企业折价”，聚焦AI存储。Goeckeler主导分拆并任独立董事长兼CEO，为公司重塑定位与市场预期。

2. NAND“去周期化”叙事建构

Goeckeler核心判断：NAND正摆脱强周期属性，成为更具韧性、长期回报更高的行业，被重新定义为AI基建关键组件，非传统周期性大宗商品。

资本市场反响积极：年初至今回报率超356%，股价从分拆时约33美元涨至1406美元（截至2026年5月初）；Evercore ISI给予跑赢大盘评级，目标价2600美元；Bernstein目标价上调至3000美元。

但“去周期化”存挑战：公司非GAAP市盈率40.36，远高于美光26.30；长协核心采用浮动定价，420亿美元财务担保（RPO）可防毁约，但无法抵御价格下跌；三星、SK海力士新产能2026-2027年释放，或冲击价格与需求可持续性。

三、财务与业绩背景

2026财年第三季度（截至2026年3月底）：

• 营收59.5亿美元，同比大增252.1%；

• 非GAAP每股收益23.41美元，大幅超预期；

• 非GAAP毛利率78.4%，远超行业30%-40%历史均值；

• 业绩驱动力来自定价权与产品组合优化，比特出货量同比持平、环比下降；

• 数据中心业务同比激增645%，公司“无法满足客户全部需求”。

四、对存储行业格局的深远影响

1. 行业模式从“价格战”转向“供给纪律”

SanDisk拒绝盲目扩产、以LTA重构客户关系，正重塑NAND竞争范式；若三星、美光、SK海力士等效仿，NAND或走向需求稳定、产能可控的新增长曲线，告别剧烈周期波动。

2. 行业话语权向供应商转移

AI基建扩张提升NAND战略地位，供应商与超大规模客户议价权反转。客户提供至2028年需求预测与五年供应承诺，存储从成本项变为AI基建关键战略组件。

五、展望

Goeckeler捕捉到AI驱动的真实结构性需求转变，将SanDisk转型为聚焦AI存储的纯业务公司；分拆、长协签署、数据中心业务爆发、技术路线明确均为客观变革。

演讲提供透明转型框架，但投资者需区分真实业务变革（数据中心崛起、供给纪律、LTA重塑）与未验证估值假设（去周期化、78%毛利率长期化），理性判断。会议问答环节实录

开场

Mark Newman（Bernstein）：欢迎David Goeckeler，感谢出席。David Goeckeler：感谢邀请，我先进行安全港声明。本次讨论含前瞻性陈述，受风险与不确定性影响，公司不承担更新义务；提及非GAAP数据，调节说明见官网投资者关系板块。

需求与AI驱动

Mark Newman：当前需求环境如何？AI带来哪些变化？David Goeckeler：NAND应用广泛，需求多元。数据中心增长迅猛，预测多次上调，从20%中段至60%中段再小幅上调；PC、手机、汽车、物联网需求仍稳健。市场通过价格实现供需平衡，高吸引力需求挤压低经济价值领域，我们正摆脱季度定价的高波动。

Mark Newman：哪些指标验证需求持久性？David Goeckeler：自下而上调研客户规划、资本支出动向、订单深度、认证进度；与铠侠协议延至2034年，提前布局长期产能；每日对接客户需求与定价，多维判断市场走向。

Mark Newman：AI阶段演进如何影响NAND需求？David Goeckeler：推理是NAND核心场景。训练无需全球扩展，推理需覆盖数十亿用户，要求经济性与可扩展性。NAND是最具扩展性的半导体技术，密度与成本优势显著，弥补DRAM/HBM规模不足。客户已规划至2028-2029年供应，推动商业模式转型。

Mark Newman：KV缓存愿景是否拉动NAND需求？David Goeckeler：认同且已落地。KV缓存向NAND迁移以实现规模扩张，模型大小、token、缓存命中率等变量影响需求，最终转化为长期产能与供应规划。

定价与可持续性

Mark Newman：当前定价环境如何？David Goeckeler：不预判未来定价，核心是打造高价值技术，为投资获取公平回报，平衡合理回报、平抑周期、稳健增长三大目标。

Mark Newman：长协（LTA）具体机制与进展？David Goeckeler：传统长协仅锁量不锁价，波动大。新LTA对齐双方商业模式：要求大客户、需求增速匹配/超越供应、消耗可预测，设第三方托管金融保障，违约则补偿公司， align激励。

已签5份长协，剩余采购义务（RPO）约420亿美元，金融保障合计110亿美元；客户多元化，含超大规模云商等；当前长协覆盖超1/3交易量，目标提升至50%-70%，不强制所有客户参与。

Mark Newman：不签长协的客户供应是否受限？David Goeckeler：公司非唯一供应商，长协优先保障战略伙伴，小型客户不适用该模式。

产能与供给纪律

Mark Newman：是否有扩产空间？为何不扩产？David Goeckeler：维持中高十几%位元增长，产能规划需提前3年，不因短期涨价调整；通过制程节点转换（研发生产率）实现增长，无需大额新增资本支出，提升自由现金流效率。

技术进展（HBF）

Mark Newman：高带宽闪存（HBF）最新进展？David Goeckeler：面向AI推理，提供高密度、确定性读取，非替代企业级SSD/DRAM。2026年底出原型芯片，2027年供客户测试，与客户协同系统集成。

观众问答

Q1：AI向边缘/设备端计算转变，对增长是利好还是风险？A1：利好。NAND无处不在，边缘扩张提升容量需求，支撑市场常青特性。

Q2：从行业“繁荣-萧条”周期吸取哪些教训？A2：周期极具腐蚀性，源于投资周期长、供给阶跃、需求平滑错配。通过供给纪律+长协模式平抑周期，追求稳定回报，商业模式创新可改变行业宿命。

会议结束

Mark Newman：时间到，感谢David。David Goeckeler：谢谢大家。