AI板块迎巨无霸！MiniMax回A科创板，重塑大模型格局

AI核心赛道再迎重磅催化剂——MiniMax（稀宇科技）正式启动科创板上市辅导，A+H双平台布局落地在即，A股AI板块将迎来自研通用大模型第一龙头，重塑产业估值与资金流向。

一、回A落地：2600亿港元巨头，开启A股新征程

2026年5月29日，MiniMax与中信证券签署辅导协议，完成上海证监局备案；5月31日港交所公告确认，正式探究科创板发行人民币股份，回A进程进入实质阶段。

• 港股基石：今年1月登陆港交所，当前市值超2600亿港元，曾登顶港股第一高价股，全球化商业化已验证；

• 回A核心价值：流动性溢价+本土化估值+品牌强化，A股将补齐“缺自研通用大模型龙头”的短板，与智谱AI形成双龙头格局。

二、硬核实力：商业化高增，海外收入占比73%

MiniMax并非纯概念标的，业绩高增+全球化落地已兑现：

• 2025年营收7903.8万美元，同比大增158.9%；毛利率25.4%，同比提升13.2个百分点，亏损率持续收窄；

• 收入结构：73%来自海外市场（5766万美元），Talkie（海外AI情感陪伴）、海螺AI双产品驱动，全球用户超2.3亿，企业客户21.4万，覆盖百国；

• 增长确定性：年化经常性收入（ARR）连续两月增长超100%，全球企业客户半年增5倍，订单能见度高。

三、格局重塑：A股掌握定价权，大模型主线再强化

1. 填补A股空白，主线逻辑升级

此前A股AI以硬件（光模块、PCB）、应用端为主，自研通用大模型标的稀缺。MiniMax+智谱AI双龙头落地，将AI主线从“硬件代工”升级为核心技术自主可控，带动算力、半导体、数据要素全链重估。

2. 定价权回归，产业话语权提升

过去国产大模型由港股美元资本定价，估值逻辑偏海外对标。回A后，A股本土资金（公募、私募、产业资本）主导定价，贴合国内产业增速与政策红利，掌握AI核心资产定价权，关乎科技产业战略话语权。

3. 情绪与估值双驱动，板块迎催化

MiniMax港股已验证高成长性，回A消息将直接激活AI板块情绪，低位算力、存储、半导体设备迎补涨；高位硬件标的短期震荡后，聚焦业绩兑现，主线趋势不变。

四、策略聚焦：三大方向把握机会

1. 核心龙头：重点关注MiniMax产业链（参股+业务绑定）、智谱AI影子股；

2. 算力基建：光模块、高端PCB、ABF基板、AI电源，核心供应商订单确定性强；

3. 国产替代：半导体设备、材料、存储芯片，受益大模型算力需求爆发+自主可控加速。

AI产业竞争已进入“技术+资本”双轮驱动阶段。MiniMax回A，不仅是一家巨头的上市，更是A股AI格局重塑、定价权回归、业绩主线强化的关键拐点。短期情绪催化、中期业绩兑现、长期产业升级，AI主线将再迎主升浪。

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