小米一季度净利润60.72亿小米本季度讲了一个晴天卖伞雨天卖鞋的故事。所以我们能看到:

第一，谈不上利空出尽，但确实是出利空的阶段。如果你认为小米的预期不好，别家也不会好或者更差。第二，证明了雷军21年下定决心造车无比正确。我还是那句话，不要因为短期的周期就影响自己的长期决策。你能从小米看出来的点，对应到你的人生也是一样。前两天有个非常重磅的新闻，荣耀宣布暂缓IPO并支持员工退股。荣耀当时强调自己不是停止IPO而是暂缓，但你考虑到荣耀当年的股东和时间点，这条新闻的意味可想而知。小米如果当年没有坚定选择造车，抗风险的能力只会和荣耀一样差。第三，证明了中国市场的整体价值仍然被低估且市场情绪绝对不理性。我们且不提小米集团现在的业务里到底有多少先进项目，囊括了半导体、具身机器人、ai大模型、新能源和之前的主体业务:智能手机与AIoT。这里面单独拆出来任一条会支持小米只有16的市盈率吗？可别说什么小米哪个都涉及哪个都没做好，ai大模型都做到国内第一梯队了，具身机器人也是第一梯队。中国的散户如果只会被无数次重复的骗局，七年前的六个笑脸前两年还在纯血满血现在还在盼何日君再来，被TSV换个完全不相干的主体再骗N次，那我意思是中国股民没资格批评中国大陆股市和港股，因为这是真的双向奔赴，你们只配有这样的股市，因为你们选择了这样的企业。

OK，情绪点结束，我们还是就数据具体分析下可能的原因。首先是核心数据:总收入：991.4亿元，同比-10.9%，环比-15.2%经调整净利润：60.7亿元，同比-43.1%，环比-4.4%。毛利率：22.0%，同比略降，环比提升。研发开支：90亿元，同比+33.4%，研发人员26,048人（历史新高）现金储备：2,206亿元，安全垫充足股份回购：年初至今约84亿港元，超去年全年。

就这份核心数据来说，营收和经调整净利润都是下行，这个分析过，三个主要原因:1.dram和nand周期高位。笑容不会消失只会转移，三星和海力士员工的笑容背后的高年终是整个社会在买单。2.国补退坡。国补的目的是通过退税来促进内消，但是补贴不可能无限持续也不可能无限高位，最后还是要回归产能和生产力的调整。3.新能源汽车购置减免回退。对于售价10w以上的新能源汽车来说，多出的这5%汽车购置税会势必多出几千上万的购车成本并直接影响消费决策。但也不是没有好消息:企业基本盘还在，集团高层对企业还在持续看多。表现为营收仍然持续在千亿规模，毛利率仍非常稳定，现金储备在雷军自己18个月的工资底线之上，同时集团研发和回购力度仍在加强，证明集团核心决策层没有摆而是在认真通过周期投资长期释放集团价值。PS:一个很有意思的点是手机业务在录得3380万台的出货数据后依旧维持全球前三，份额11.3%。同时由于小米主动降低了低端手机出货（高位周期能理解吧）ASP大涨8.2%来到了历史新高的1310元。大陆高端机（3000元+）占比也来到了23.5%，整体毛利率10.1%。环比仍在提升。上述的数据放在一起你就会发现小米在用结构优化对冲成本压力，这其实也是小米从去年开始股市回购的基本逻辑。

第二点:正因为没有永远的左脚踩右脚升天，小米一直在努力晴天卖伞雨天卖鞋。在Q1国内新能源汽车销售大盘跌24%的情况下小米交付量还逆势增长6.6%来到达到80856台。要知道和某些没什么底线的贴牌车企不一样，小米是在全新SU7上市前提前三个月就取消了老SU7排产的，因此这80856台全是YU7，小米SU7则是在产线调整期中，这样的单车型跑赢大盘就证明了小米单品爆款思路的成功。同时Q2小米还准备了两个大招:刷新纽北SUV圈速纪录成「纽北最速SUV」的YU7 GT（YU7 GT价格这么低基本上就是为了短路max车型进一步抬高YU7车型的综合ASP）；配置、续航、科技体验全面胜出的YU7标准版23.35万比Model Y还要再低3万，等于是YU7 GT和标准版打了上下两个组合拳，准备进一步巩固YU7单车系对运动SUV市场的统治力，这一点是很恐怖的，独占赛道了。

第三点:能忍得住寂寞坚定长期投资未来，不管是MiMo大模型全球开源并列第一还是进展非常快的AI Agent，还考虑到miclaw已经走向了跨多端封测，小米在AI领域的投入已经颇见产出，即便后续仍有更多的不确定性，小米已经在AI领域通过爆炸性投入（今年全年预计单项投入超160亿）和超过2.6万研发人员坚定战略投资方向。这里还有个比较有意思的点是小米还单独介绍了自己的各项现金流数据:经营现金流：17.9亿元投资现金流：+83.3亿元融资现金流：-70.6亿元期末现金：263亿元，借款354亿元，杠杆极低抛开MSCI ESG：A级和标普CSA：中国企业Top1%的评级不看，光看数据你其实很容易理解小米的目标:首先是通过加强备货（你猜经营现金流去哪了），加强投资，加强回购，同时严格控制期末现金，严格控制集团杠杆，这都体现了小米的两面:研发加强投入投资未来，金融严控杠杆降低风险。可以说在整体策略上小米在最近一年内可能都是这样的细腻操作，目的是平稳度过周期后通过护城河进一步强化自己的集团竞争力。我们没办法影响周期，但我们有度过周期的能力和持续投资自己的意愿。