上一个全球IPO巨头潮是什么时候？大家还记得吗？美股有Space-X，OpenAI；A股有长鑫存储，长鑫科技，都是动辄数万亿元，甚至数十万亿元人民币的大块头。但大家也要小心AI投资陷阱。
实际上，如今美科技巨头们都在押宝AI，烧钱的同时，还在制造“循环收入回路”的巴西，即科技巨头以“投资”名义向初创公司注资，合同中却附带条款，要求后者将同等资金返还用于租用前者的云服务器，由此制造出一笔“新增云收入”。
如微软、谷歌、亚马逊、甲骨文合计高达2万亿美元的云业务未来积压订单中，逾半数来自OpenAI和Anthropic这两家AI初创公司。具体来看，微软向OpenAI注资130亿美元，但这笔资金并非以现金形式直接交付，而是以“云积分”的形式发放，专用于使用微软服务器。OpenAI随即动用这批积分训练AI模型，微软则将这部分服务器使用量计入账册，作为来自“客户”的全新云收入。
2026年第一季度，Alphabet录得创纪录的626亿美元利润，其中287亿美元——近半数——来自对Anthropic投资的账面增值；亚马逊同期303亿美元利润中，168亿美元同样源于Anthropic的纸面收益。Anthropic的情况如出一辙——仅九个月内便在亚马逊云服务（AWS）上消耗了26.6亿美元，这一数字基本相当于其同期全部收入。
而微软6270亿美元未来积压订单中，49%与OpenAI直接挂钩；甲骨文5530亿美元管线中，更有高达54%依赖OpenAI单一客户。这意味着，一旦OpenAI的融资循环出现中断，两家科技巨头的核心业务指标将面临剧烈冲击。这一纸面繁荣与现金流枯竭并存的格局，亚马逊实际自由现金流却骤降95%至仅12亿美元，因其不得不动用442亿美元真实资金建设数据中心。