【中际旭创等龙头公司业绩有望加速释放，建议重回“大光”主线（国盛证券）】

随着时间进入6月，2027年的需求预期逐渐明朗，同时光通信上游核心器件的缺料问题有望逐步缓解，中际旭创、新易盛等龙头公司业绩有望加速释放，我们建议重回“大光”主线。

【预期明朗与缺料缓解，利好“大票”放量】

随着时间进入6月份，市场对2027年的光模块需求预期正变得越来越明朗，缺料瓶颈有望逐渐缓解。

➢ 2027年预期逐渐清晰化。当前市场对2026年光通信高需求高景气已有较充分认知，但对2027年的预期存在分歧。随着时间步入6月，海外CSP和核心芯片厂订单指引、产能规划等信号密集释放，2027年全年的需求节奏、业绩轮廓将逐步清晰。

➢ 缺料问题逐步缓解，龙头业绩加速释放。1.6T放量初期，上游核心物料紧缺导致光模块交付节奏受限。随着时间推移，上游光芯片器件厂加速产能爬坡并优化产能配额，上游扩产逐步释放、备选供应商导入下，光模块的缺料情况有望逐步改善。供应链控制能力强，客户订单规模大的龙头厂商，产能和业绩弹性有望得到充分释放。

【中际旭创：产业布局和产能准备一枝独秀】

中际旭创在产业布局深度、产能准备等方面，呈现出"一枝独秀"的领先态势，其龙头地位进一步巩固：

➢ 产业布局具有突出前瞻性：前瞻布局硅光技术，其800G和1.6T产品硅光方案占比超过一半，且比重有望持续提升，在1.6T放量初期上游物料尤其是EML芯片短缺之时，其前瞻锁定硅光FAB产能，高端光模块产能可以充分释放。

➢ 全球化产能准备完善：公司提前规划产能布局，并持续投入资本开支，在苏州、铜陵、中国台湾、泰国均有产能部署，“前瞻性扩产”以快速响应市场、保障客户交付。

➢ 供应链管控能力强：面对旺盛需求公司提前备料，通过与供应商签订保障协议、导入备选供应商等方式锁定产能，保障核心物料供应。

➢ 技术的全面领先性：LPO/NPO/CPO/OCS/硅光/薄膜铌酸锂等前沿领域均有领先技术储备。

【新易盛与中际旭创“市值比”处于历史下沿，或具备更大弹性】

梳理从2022年至今的市值变化，新易盛与中际旭创的市值比从2025年7月的最高点92.8%回落至当前的52.3%，处于近四年来的历史下沿（图表见正文），新易盛当前市值相对中际旭创偏低。

新易盛相对市值比较低，当前或具备更大的弹性。当前新易盛相对中际旭创市值比处于历史偏低水平，或因新易盛26Q1受到原材料紧缺影响，业绩未充分释放，市场对新易盛处于观察窗口。若二季度开始缺料问题逐步改善，新易盛产能和业绩有望进一步释放，市值比有望得到修复，当前阶段或具备更大弹性。

随着时间进入6月，2027年光模块需求预期正加速明朗，而此前制约交付的上游核心器件缺料问题也逐步迎来改善拐点，龙头厂商的产能与业绩弹性有望加速释放。我们建议当前阶段重回“大光”主线，重点聚焦中际旭创与新易盛两大龙头。中际旭创在产业布局与产能准备上仍“一枝独秀”，新易盛相对市值比处于历史下沿，或具备更大弹性。

我们继续看好光+液冷+太空算力，这三个方向按产业发展阶段，其所对应的风险偏好依次提升。继续推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛等，同时建议关注光器件“一大五小”天孚通信+仕佳光子/太辰光/长芯博创/德科立/东田微，PIC设计可川科技等，建议关注国产算力产业链，如其中的液冷环节如英维克、东阳光等。

建议关注：

算力——

光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、太辰光、腾景科技、可川科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、剑桥科技、铭普光磁、东田微、优迅股份、长光华芯、汇绿生态。铜链接：沃尔核材、精达股份。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息。液冷：英维克、东阳光、申菱环境、高澜股份。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、顺灏股份、海格通信。

IDC：东阳光，润泽科技、光环新网、奥飞数据、科华数据、润建股份。

母线：威腾电气等。

数据要素——

运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。

风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。

来源：国盛证券