📌【5.25 早报·监管与宏观的两条主线】① 非法跨境券商“存量出清”进入硬约束阶段｜② 沃什时代的美联储：市场开始重估利率路径一、八部门《整治方案》：不是“封账号”，而是把非法跨境展业逐出境内证监会等八部门（工信、公安、人行、市监、金融监管总局、网信、外汇）联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》（证监发〔2026〕28号，经国务院同意）：定性：境外机构未经批准在境内做证券/期货/基金业务（含营销招揽、开户、接收交易指令、资金划转等），属于应依法取缔的非法跨境经营增量：全面禁——不得在境内运营网站/APP做营销引流、不得处理开户/指令/划转等交易服务，平台/自媒体也纳入清理链条存量（核心）：设2年集中整治期——期内只允许单向卖出+转出资金，禁止买入、禁止转入资金；期满后境外机构应关停境内网站/APP/配套服务（但表述强调投资者财产安全的处置与沟通安排）同时反复强调引导：合法渠道（港股通、QDII等）不受影响，整治目的之一是“净化生态+保护合法权益”

二、富途/老虎（及长桥）走到“拟处罚”这一步：金额很大，但仍属程序中的事先告知/预通知证监会公告层面：已依法对老虎、富途、长桥境内外相关主体非法经营证券业务等立案调查并作出行政处罚事先告知，拟没收全部违法所得并严厉处罚。公司公告：富途控股：收到CSRC/深圳局调查通知与行政罚款预通知函，拟罚约18.5亿元；创始人/CEO李华拟处个人罚款125万元；“拟议罚款仍待进一步程序及最终决定”老虎证券：相关子公司收到北京局通知/拟处罚：罚款约3.081亿元+没收约1.031亿元，合计罚没约4.112亿元；CEO巫天华警告+个人罚款125万元市场反应：5/22美股开盘前后，富途、老虎一度跌超20%~30%+（情绪远大于基本面，本质是监管定性风险重定价）

三、联储：沃什接棒后的第一层市场含义——“独立性叙事 vs 政治噪音”会把短端利率波动放大5/22 沃什（Kevin Warsh）在白宫东厅宣誓就任联储主席（接替鲍威尔的主席任期；Powell留任理事至2028）。市场当下真正交易的不是“沃什是谁”，而是：白宫嘴上的“独立”与“希望你放手去做”并存 → 短端美债/美元对每一句鹰鸽都会更敏感；如果后续通胀/油价二次脉冲，“加息预期回归”的讨论会反复出现（但任何断言都要等FOMC措辞+数据）。