黄仁勋有了“新皮衣”

投资收益、口径重构与折旧外收入

出品 | 虎嗅科技组

作者 | 梁卡尔

编辑 | 苗正卿

头图 | 英伟达官网

英伟达最新一季财报出来后，市场最容易记住的，还是那个熟悉的结论：它又赚疯了。

北京时间5月21日凌晨、美股盘后，英伟达披露了截至4月26日的，2027财年第一季度业绩报告。单季度营收816.15亿美元、同比增长85%，GAAP毛利率逼近75%，数据中心业务营收同比增长92%，以及董事会宣布800亿美元新增回购。

如果只看这些高光，英伟达更像是一台被AI资本直接接上的印钞机。

创始人兼首席执行官黄仁勋宣称，“代理式AI已经到来”，“AI工厂的建设正在加速”。在随后的电话会议上，他和CFO科莱特·克雷斯（Colette Kress）讲述了一个关于技术统治、资本嵌合与生态重新定义的宏大故事。

然而，在这些陈述背后，还“隐藏”着另外三个故事：

● 583亿美元GAAP净利润里，有159亿美元来自股权类证券收益，不是卖GPU直接赚来的；

● 调整了业务披露方式，主动回应一个越来越重要的质疑：到底是不是还在靠几家云巨头的资本开支获取收益；

● 客户购买GPU这笔账已经不能再按折旧逻辑来算，因为一块卡被折旧完之后，可能还在继续赚钱。

这三个故事连起来看，比单纯卖出多少块Blackwell芯片，更能看到这家万亿巨头的真实一面。

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