大胜达再为子公司加码7500万担保，纸包装龙头的“重资产”路径还能走多远？

大胜达公告，公司为全资子公司胜铭纸业提供7500万元连带责任保证，担保期限至2027年5月11日。此次担保在前期预计额度内，未提供反担保。截至公告日，公司累计对外担保金额9000万元（不含本次），占最近一期经审计净资产的2.77%，无逾期担保情况。

胜铭纸业主营瓦楞纸箱、彩盒等包装制品，是大胜达在杭州萧山的生产基地之一。2025年，公司营收同比增长5.15%，但归母净利润同比下降9.92%。在原材料废纸、原纸价格波动较大的背景下，子公司的流动资金压力需要母公司持续输血。纸包装行业素有"吨位决定地位"的说法，大胜达近年来通过收购四川大胜达智能包装、新疆大胜达等子公司持续扩张版图，固定资产已从2020年的6.17亿元增至2025年的9.43亿元。

与此同时，公司也在寻找第二增长曲线。2025年公司设立产业基金布局高新材料领域，瞄准航空航天、军工等赛道。从传统纸箱到航空航天新材料，大胜达的转型能否成功还是未知数。但从持续为子公司提供大额担保来看，其主营业务的现金流压力依然不小。想上车的人，等转型落地；持有的，先想清楚一个问题：7500万担保背后，是扩张还是承压？