算力进入“按Token收费”时代，三大运营商悉数入局

一、算力租赁（“停车场”模式：出租算力硬件）逻辑：最基础的算力运营模式，本质是“销售硬件时间”。企业投入重资产建设智算中心，采购高端GPU服务器，然后以按月/按年或按时的形式出租给下游AI公司、大模型厂商等。这是当前A股市场最成熟、业绩兑现最直接的算力运营模式。

1、万P级算力租赁龙头

利通电子：纯租赁规模龙头。可调度算力约3.3万P，英伟达+腾讯双核心，全部对外出租，业绩兑现度高。

协创数据：业绩爆发龙头。2026年Q1净利润预增284%-402%，算力部署4万P+集群，英伟达NCP认证，构建DaaS模式。

中贝通信：算网一体龙头。已投产约1.8万P+，华为昇腾+英伟达双路线，国内外多地布局万P级智算集群。润泽科技：IDC+算力一体化龙头。已投产算力3万P+，字节核心供应商，全国液冷智算枢纽。

2、千P级/弹性租赁润建股份：算力管维+租赁。自建“五象云谷”智算中心，提供从算力供给到模型调优的“交钥匙”服务。优刻得：中立云算力提供商。提供按需弹性租赁模式，精准匹配中小AI企业的实时算力消耗场景。首都在线：全球化算力枢纽。以“智算云”为核心的全球化云网布局，主打跨境与海外算力服务。

3、跨界转型/高弹性奥瑞德：算力RWA先行者。率先落地全国首单“AI服务器RWA”，以金融创新盘活重资产算力流动性。宏景科技：互联网大厂云出海先锋。算力服务收入占总营收比例高达90%以上，手握万P级别的算力订单储备。鸿博股份：英伟达生态高端算力租赁龙头。早期深度绑定英伟达生态，提供全栈式AI算力租赁服务。

二、Token工厂（“餐厅”模式：销售AI推理成品）逻辑：算力运营的进阶模式，本质是“销售AI推理成品”。企业将各类大模型部署在自身算力中心，不直接出租裸算力，而是根据客户调用API产生的Token消耗量进行分成或收费。这种模式盈利空间更大（毛利率40%-60%），是行业从“卖算力”向“卖Token”升级的核心方向。1、Token工厂先行者弘信电子：国内较早提出并落地“Token工厂”模式的算力运营商。联手无锡高新区打造首个基于国产超节点的算力超级集群，与腾讯、摩尔线程达成战略合作。润建股份：“Token工厂”概念核心受益者。采取Token工厂模式，与模型公司基于API调用的Token进行分成，预计将获得Token收入7成。华胜天成：算力集成与落地。中标中国电信宁夏分公司2026年Token工厂生成能力服务集中采购，整体含税174.38亿元，公司占比18.00%，为第一大份额。

2、Token运营（分发平台）中国电信：三大运营商Token套餐先行者。首次推出试商用Token套餐，提供“Token+连接+安全”一体化服务。嘉环科技：算力联合运营平台。旗下易嘉云算力调度平台为B端、C端客户提供算力资源、模型开发与对外API应用的一站式服务。立昂技术：三大运营商算力服务商。搭建“立昂领算云”算力平台，为中国电信、中国移动、中国联通三大电信运营商提供一站式算力服务。

3、Token增效/服务东方国信：“大数据底座+算力租赁”双轮驱动。依托自身在电信、金融领域的工业级大数据处理能力，自建智算中心节点，能够为B端行业大客户提供“算力+算法+垂直数据”的一体化MaaS服务。平治信息：平治智算云Token工厂即将上线。推出Token工厂模块，用于集中管理多家AI模型供应商的接口调用。

三、算力调度（“外卖平台”模式：撮合交易）逻辑：算力运营的“轻资产”模式，本质是“分发与生态服务”。企业不直接拥有大量算力硬件，而是通过自研的算力调度平台，将分散的算力资源（如不同地区、不同架构的GPU集群）整合起来，进行统一管理和智能分配，实现算力资源的最优利用。盈利周期短（3-6个月），行业年增速150%+。1、国家级调度平台中科曙光：国家级算力调度平台核心参与者。构建了“全国一体化算力服务平台”，接入全国多地计算中心算力，实现算力跨区域、跨架构、跨运营主体的灵活调度。思特奇：算力调度平台建设核心标的。产品有算力调度运营中心系统，业务相关性高，是算力网“大脑”环节的纯正标的。

2、区域/行业调度平台云赛智联：区域级算力调度平台。上海本地算力核心标的，参与市级算力调度平台建设。广电运通：城市级算力调度平台。多元异构算力调度平台，实现城市算力一张网与一站式AI创新。东方材料：跨区域算力调度平台。东方超算算力平台是国内首个具备“跨区域”算力调度能力的一体化调度平台。

3、企业级调度平台首都在线：算力调度平台。基于k3s自研的算力调度系统AiDN，可为实时云渲染、AI视觉、AI推理、云游戏等业务提供低时延的客户体验。青云科技：混合云+智算平台。具备自研底层云架构，深度参与算力调度平台搭建，整合异构算力资源，提供多元算力租赁与云服务。恒为科技：算力调优+智算可视化系统唯一标的。合作华为，提供算力调优服务，是算力网“调优”环节的稀缺标的。

四、算电协同（“能源+算力”一体化运营）逻辑：算力运营的“绿色”模式，本质是“能源+算力”的深度融合。企业利用自身绿电（风电、光伏、水电）或低成本能源优势，为高能耗的AI数据中心提供低成本、绿色电力，实现从“卖电”到“卖算力”的商业模式升级。这是2026年政府工作报告首次提及的国家级新基建工程。

1、算电一体运营商协鑫能科：A股明确提出“电力+算力”双主营的先行者。深度布局绿电、储能及液冷算力一体化，通过自建“源网荷储”的智算中心，实现绿电直供AI算力园区，打通从低碳能源生产到算力变现的商业闭环。金开新能：绿电+算力跨界。依托西北风光大基地资源，实质性切入算力租赁与算力中心运营，已交付高性能算力服务器集群，实现“风光发电+算力服务”的深度融合。韶能股份：水电+算力协同。利用自身水电资源，探索“绿色电力+算力”的新商业模式。

2、绿电直供智算中心大唐发电：算电协同标志性项目牵头方。中卫“算电协同”标志性项目（我国首个大规模绿电直供智算中心）的牵头方，深度参与“东数西算”枢纽绿电大基地建设。华电辽能：绿电+央企重组预期。华电集团旗下核心企业，主营风电与供热，在“算电协同”政策下，其纯正的绿电产能结合央企资产整合预期，是本轮绿电资产重估的先锋。杭钢股份：传统国企拥抱新基建。利用老厂区闲置工业土地与极其充沛的电网容量配额，大比例投资建设超大规模绿色智算中心，实现由重资产钢铁业务向

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