为何美股标普500上市公司盈利一再超预期？美国科技企业的定价权没有遭到挑战

从2019年起，我一直唱衰美国经济，数据搞了一堆。美债我算是100%唱衰得手了，总量39万亿美元快翻倍了，30年期美债收益率5.1%，每年利息上万亿美元，唱衰形势一片大好。唱衰美元也搞得不错，全球都不太放心，黄金大涨，人民币也转成升值了。

就是美股经常新高，我一直说有泡沫经常唱衰整体或者个股。但美股市值一再大涨75万亿美元了，市值破万亿美元的公司越来越多。而且也不能说就是瞎炒，除了特斯拉，其它公司利润真的在大涨，估值比A股科技股低得多。

唱衰美股屡战屡败，慢慢的感觉不太好对付，不能说得太绝对。可以说泡沫，但不能说马上就要破。但还是要把道理想清楚，为何美股标普500上市公司盈利不错？

美股2026年Q1财报，83%的标普500公司盈利超出华尔街预期（5年平均是78%），77%的公司收入超预期（5年平均70%）。标普500公司连续第六个季度实现两位数盈利增长，2008年金融危机复苏以来最长。Q1收入同比增长11.1%，是2022年Q2以来最高增速，全部11个板块实现收入增长。Q1盈利增速14%显著高于名义GDP增速2.2%，说明企业利润率在扩张，而非收缩。净利润率Q1 2026是13.4%，创FactSet 2009年有记录以来最高，前瞻预期Q2-Q4净利率将分别达到14.1%、14.6%、14.6%继续破纪录。

这对我唱衰美股是最不利的，说它PE高，等季度盈利公布PE就大降，不少股越涨PE越低，是业绩拉动的，不太好唱衰。

这里的关键是，过去20年标普500所有的利润率增长，全部来自科技相关行业，如信息技术、通信服务、含科技平台的消费。非科技企业营业利润率始终停滞在约9%，美股传统行业确实一般。美股信息技术行业的净利润率高达29.1%，已经变成了美股最大板块。如图，信息科技占标普500市值31%，不少其它板块的巨头其实也是信息科技相关的。

信息科技，它的特征是全球垄断，美国特别针对中国打压。“成果”就是，美国有信息科技产业的定价权。美国控制的科技产品利润率极高，GPU、内存，就这么开价了，一盒内存顶上海一套房。目前只有中国有能力挑战这个定价权，但信息科技被光刻机卡住了，暂时没有突破时间表。

而且信息科技的市场是面对全球的，它拉动标普500指数实现了从“美国经济代表”到“全球科技垄断资本”的质变。美股盈利增长主要原因是，科技板块利润率扩张、全球化降低成本、AI驱动降本，这不是传统意义上的全面经济繁荣，而是美股科技公司的繁荣。

美国有一堆利空经济数据，美股指数仍能通过科技股拉动利润率结构性上移。在美国科技公司的定价权被中国干下去之前，美股不会遭到致命打击。只要中国光刻机突破了，美国科技公司定价权没了，几十万亿美元市值就会消失。