花旗看衰五粮液，渠道库存的真相与隐忧
花旗针对五粮液（000858.SZ）发布研报，核心探讨其2025年前三季度利润表重述对基本面与估值的影响。
由于公司通过应付账款而非现金大幅回收渠道库存，导致历史净利润下调150亿元（降幅70%），这一举动在白酒行业史无前例。花旗认为这些库存仍滞留在经销商仓库，将导致2026年面临持续的运营不确定性。
基于此，花旗将2026/2027年净利润预测大幅下调51%/47%，目标价从181.30元砍至72.20元，评级由买入直接下调为卖出。
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