阿里交卷：经营亏损8.48亿，经调整净利只剩8600万！千问爆了，但利润先垮了

今晚，阿里巴巴发布2026财年第四财季成绩单。

营收2433.8亿元，同比微增3%，略低于市场预估的2465亿。如果只看表面数字，是增长乏力。但若剔除高鑫零售和银泰已剥离业务的影响，同口径收入同比增长11%——主业韧性仍在。

公告同时宣布，每股ADS派息1.05美元，总额约25亿美元，继续用真金白银兑现股东回报承诺。

但这批成绩单的真正看点，藏在利润表的极端撕裂里。

一拆利润：经营亏损8.48亿，经调整净利8600万，但表观净利反增96%

财报呈现出三个利润数据，彼此间落差巨大。季度由经营利润转为经营亏损8.48亿元，去年同期是盈利284.65亿，经营利润率从12%被压到零以下。经调整EBITA仅剩51.02亿，同比降84%，经调整EBITA利润率被压到仅2%；非公认会计准则净利润8600万元，与去年同期的298.5亿相比几乎全线归零。公司取得投资收益近338亿元，叠加去年同期处置高鑫零售和银泰产生损失形成的低基数，归母净利润反而同比增长106%，高达254.76亿。

经营亏损反映真实的烧钱速度，投资浮盈撑起账面利润——两套数字，讲的是两个截然不同的故事。

二、钱烧去哪了？云智能成最强引擎，AI产品连续11季三位数增长

云智能集团季度收入416.26亿元，同比增长38%，在三大核心业务中跑出最高增速。AI相关产品单季收入达89.71亿元，连续第11个季度保持三位数增长，年化经常性收入已突破358亿元。

千问大模型MaaS平台百炼客户同比增长8倍，自研平头哥AI芯片已在公共云部署超10万卡，千问系列模型也已部署在超200个国家和地区。

CEO表态：阿里全栈AI技术投入，已正式跨越初期培育阶段，进入正向的规模商业化回报周期。这是阿里官方首次用正向回报，定性AI投入，战略表态的份量不容忽视。

利润被挤压的另一面，是阿里正主动将大额资金集中投向AI基础设施。公司此前宣布未来三年至少投入3800亿元建设云与AI硬件基础设施，2026年全年资本开支预计持续在高位运行，在字节跳动2000亿年预算、九大云厂商全球合计资本支出超8300亿美元的全行业算力军备竞赛背景下，与同赛道玩家集体承受投入产出周期压力。

三、一份清醒清单

第一，经营亏损是真实存在的烧钱速度。即时零售、千问模型训练、千问营销补贴三条线同时抢食利润。现金流的持续烧蚀需要被严肃对待。

第二，8600万的经调整净利润说明，当前的阿里利润表在剔除投资波动后极其脆弱。AI投资回报的周期有多长，尚没有明确时间表。

第三，市场定价仍存在认知断层。财报公布前，部分投资者已将云增速与AI兑现预期打进了股价，但如果后续季度的投入产出效率不达预期，估值面临剧烈修正风险。

第四，市场监管与合规难题还没有完全消解。平台经济领域的定价与竞争合规、AI生成内容的监管规则仍在持续演变，阿里云等核心业务面临的外部政策环境仍存不确定性。

阿里这份成绩单，是中国互联网巨头集体转向AI基建时代的缩影。字节刚刚宣布2000亿AI预算，九大云厂商全球资本支出合计已超8300亿美元，阿里正以巨额资本开支与持续扩大的AI产品收入证明自己身处这场算力竞赛的积极赛道。这份财报的博弈在于——机构为AI的长期商业化前景投下极高预期，而短期利润表已肉眼可见地经历剧烈瘦身。8600万与254亿之间的差距，就是当下阿里最真实的样子。阿里AI产业链股票财经阿里巴巴战略