AI引发存储革命，下游需求全面爆发。

1）OpenAI最新推出的Sora2等多模态模型对存储的需求较纯文本模型呈现数量级提升。生成视频内容所需的数据量是文本的100倍以上，推动HBM需求。

2）OpenAI锁定高端产能，加剧供应紧张。三星和SK海力士将共同满足OpenAI每月高达90万片DRAM晶圆的产能需求。

3）GPU升级带动配套存储需求，英伟达要求三星电子将GDDR7显存产量翻倍。

4）云厂商资本开支全面上修。25年第二季度以来，全球头部云厂商集体大幅上调资本开支计划，直接拉动存储需求呈现量价齐升的明确趋势。AI由训练转向推理，HBM重塑供需结构与产业价值。

1）技术变革驱动存储需求质变。传统DRAM面临的“存储墙”问题在AI推理场景下被急剧放大。HBM技术通过3D堆叠和硅通孔工艺将多个DRAM芯片垂直集成，实现了远超传统内存的带宽。

2）三大原厂产能转向HBM，DRAM供给面临多重制约。三大原厂主动削减DDR4/LPDDR4等低端产能，转向利润更高的HBM和DDR5，直接挤占了传统DRAM的产能分配。

3) eSSD驱动NAND市场结构性增长。云厂采用eSSD处理热数据，同时保留HDD用于成本更低的冷存储。这一需求结构推动QLC eSSD快速向超大规模服务器渗透，NAND市场规模将进一步提升。

4）AI服务器驱动DRAM需求快速增长。25年AI服务器出货量预计同比增幅超80%，而单台AI服务器DRAM容量是普通服务器的3-4倍，推动DRAM需求快速增长。

历史复盘：周期属性强，但本轮AI驱动下有望开启超级周期。1）存储行业周期显著。存储周期上涨均源于技术革新或新应用场景的爆发：移动互联网（2012-2016）、云计算（2016-2019）、5G与疫情（2020-2023）及AI（2024以来至今）。2）本轮AI驱动下有望开启超级周期。AI推理训练对数据吞吐及延迟的刚性要求，推动下游客户采购标准从“每GB成本”转向“每IOPS性能”，愿意为HBM及高性能SSD支付显著溢价。性能取代成本成为第一考量，极大提升存储产品价值量与价格容忍度。因此我们认为：本轮由美光、闪迪领涨的存储涨价潮，并非传统周期的简单重复，而是AI革命驱动下的结构性供需失衡，其持续性与强度将远超上一轮由智能手机和通用服务器驱动的行情，有望开启一个由高性能、高带宽存储需求主导的“超级周期”。我们判断存储此轮股价上涨仅仅为第一波，随着端侧起量&训练到推理过渡，存储（存力）有望复制GPU（算力）的股价表现，核心在于供需格局与技术迭代的相似性。相关标的：大普微、香农芯创、佰维存储、德明利、开普云、雅克科技、时空科技、帝科股份、国科微、拓荆科技、华源控股、神工股份、线上线下