【国内算力黄金年代开启，CPU、云、算力租赁均开启涨价周期（国金证券）】

国内算力黄金年代开启，供给紧缺下好用的算力本身就是最核心的资产。今年以来，CPU、云、算力租赁均开启涨价周期，算力链全面通胀，验证需求爆发下算力紧缺程度之深。1）国产芯片：大厂加速适配，需求爆炸+供给改善。Deepseek-V4发布后，昇腾、寒武纪Day 0首发适配，后续海光信息、摩尔线程、沐曦股份、百度昆仑芯等10家国内芯片厂商陆续官宣支持Deepseek-V4，国内模型厂推理侧对多家国内芯片厂商的广泛适配；从寒武纪一季报看，预付及合同负债双高增，印证国产芯片迎来需求爆炸+供给改善信号。2）国产机柜：超节点出货带来ODM组装厂商格局/利润率双提升。交付单元从单台白盒服务器跃迁为整机柜乃至Pod级系统交付，当交付复杂度提升、合格供应商稀缺时，头部ODM具备向客户转移工程溢价的实际能力，毛利率有望向更高区间迁移。3）算租/云/IDC：①云：模型调用带来云计算需求膨胀，Token调用爆发驱动大厂云优先涨价，第三方云跟随；②算力租赁：好用的算力本身就是最核心的稀缺资产，在需求爆发与业绩加速双重印证下，算租厂商的商业化ROI正加速兑现；③AIDC：海内外大厂资本开支体量显著跃升，期待算力供给丰富后同步迈入涨价周期。

相关标的：

国内算力：寒武纪、海光信息、东阳光、利通电子、协创数据、杰华特、利扬芯片、华勤技术、浪潮信息、禾盛新材、中国长城、罗曼股份、网宿科技、盈峰环境、芯原股份、华丰科技、晶科科技、亿田智能、豫能控股、星环科技、鸿日达、盛视科技、首都在线、神州数码、百度集团、中芯国际、华虹半导体、中科曙光、润泽科技、大位科技、润建股份、奥飞数据、云赛智联、瑞晟智能、科华数据、潍柴重机、金山云、欧陆通、杰创智能、奥尼电子。

风险提示

行业竞争加剧的风险；技术研发进度不及预期的风险；特定行业下游资本开支周期性波动的风险。

来源：国金证券