中国长城：CPU+高端电源+AI服务器增长可期 【国海计算机0430】

🔥 亏损持续收窄、不断打造硬核产品

2025年，营收158.09亿元，同比+11.31%；归母净利润-0.56亿元，同比+96.23%。2026Q1，营收32.20亿元，同比+12.67%；归母净利润-0.84亿元，同比+47.58%。公司锚定主责主业，持续优化业务结构与产品矩阵，推动营业收入稳步增长，带动毛利同比提升。

AI服务器/通用服务器品类齐全、与飞腾信息/华为/海光信息等合作服务器。2025年， 服务器 推出新一代8U OAM AI服务器GF7290 V5，并完成新一代飞腾通用服务器原型机开发。

🔥＃子公司飞腾信息是国内Top级CPU厂商、有望受益CPU涨价

✔公司目前参股飞腾28.035%，飞腾自研的服务器芯片腾云S5000C系列，性能指标已达到国内领先、国际一流水平。 截至2025年底、飞腾CPU累计应用量已突破1300万片。

✔AI Agent推动CPU用料占比提升，2026年1-5月，Intel CPU累计涨幅已达30%。＃飞腾CPU有望受益CPU涨价及Intel/AMD产能向海外市场倾斜。

🔥＃全资子公司长城电源是中国服务器电源龙头企业

✔2025年，公司服务器电源市场占有率国内第一、国际前三，加快布局AI服务器电源新产品，重点开发集中供电电源柜系列产品。截至2025年底， 公司GB200、GB300等电源柜产品已经量产，5500W大功率电源模块开发完成进入量产，3000W台式机电源开发完成。

✔长城电源面向 AI服务器市场 推出了输出功率为33kW及60kW的Shelf电源产品，其部分型号在典型负载条件下的转换效率高达97.68%。公司发布的Ruby系列CRPS电源可支持54V与12V高能效输出。电源业务将受益于GPU及超节点功率提升。

🔥＃目标市值：先看翻倍1000亿元。①电源业务对标台达电初步给予600亿估值，②飞腾信息估值2000亿元，中国长城持股对应市值560亿元，③军工电子+整机业务340亿元估值。