芒格谈莫尼什与李录，两位优秀的基金经理

2018年2月14日每日期刊股东会芒格谈莫尼什与李录，两位优秀的基金经理股东：这个问题是请教考夫曼先生的。您刚才讲的“五张王牌”中有一项是采用合理的收费方式，与投资者保持利益一致。请问在您接触过的各种规模的基金中，合理的收费方式是怎样的？彼得·考夫曼：我想请查理回答这个问题。他可以给你讲一下最公平合理的收费方式，也就是沃伦·巴菲特早期的合伙基金采用的收费方式。是的，巴菲特早期采用的收费方式是和格雷厄姆学的。莫尼什·帕波莱应该在现场。莫尼什，你在吗？请站起来，和大家打个招呼。莫尼什采用了巴菲特的收费方式，他的基金已经走过了10年。莫尼什的基金设置了水位线，只有收益率超过了这条水位线，他才能获得收益分成。在过去的10年里，他与合伙人共进退。很多时候，他只能提取自己的资金作为生活费，一位合格的基金经理应该心甘情愿地这么做。像莫尼什这样的人太少了。所有的基金经理都贪图大笔的管理费，这种做法不对。一位基金经理，已经40岁了，还没凭借自己的投资本领积累足够的财富，有什么资格给别人管钱？一位基金经理，如果已经很有钱了，难道不应该和投资者一起承受下跌的损失吗？巴菲特的收费方式非常合理，巴菲特取得了巨大的成功。但是，有几个人学巴菲特的收费方式呢？也就只有像莫尼什这样的少数人在学。绝大多数基金经理收取固定的管理费，这样他们每个月都能拿到固定的工资。谁不想旱涝保收啊？大多数普通人不都是靠每个月的工资维持生计吗？按照巴菲特的收费方式，设置6%的水位线，在每年的收益中超过6%的部分，提取25%作为业绩分成。如果投资者的收益率没达到6%，巴菲特一分钱没有。这种收费方式很合理，但学的人很少，因为太难了。基金经理可以采用对他们自己更有利的收费方式，为什么要用巴菲特的收费方式？那不是自讨苦吃吗？股东：请问您如何评价李录的才能？李录有什么过人之处？李录是最成功的投资者之一。李录是一位在困难面前不低头的人。他特别聪明，聪明是天生的，这个是学不来的。他不但聪明，还非常勤奋。既聪明，又勤奋，这非常难得。李录有一种适合做投资的品性。没机会的时候，他能够极度耐心地等待，一旦机会降临，他又一下子变得非常果决，可以毫不犹豫地下重注。李录是一位非常客观的人，遭遇逆境，他也不会有太大的情绪波动。一位成功的投资者需要具备的特质，说起来并不难，但是像李录这样真正具有这些特质的人很少。在我这一生中，我只把钱交给过一位基金经理管理，这个人就是李录。李录这么优秀的基金经理，打着灯笼都找不着。不是说再没有像李录这么优秀的基金经理了，而是说这样的基金经理是凤毛麟角，你很难找到。这就和选股票差不多，好股票肯定有，但你自己看不懂，股票再好，也和你没什么关系。

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