高层会议警示风险，加码防御暗藏资金风向

4月政治局会议更加突出了短期风险应对。全会对一季度的定调是，承认开局良好，但基础不牢，要面对外部冲击和内部“内卷”等问题，所以谈及宏观和产业政策时，出现了更实际具体的工程方向，更严厉的反内卷，更集中的资金投向。先看高层怎么研判风险。4月会议将“系统应对外部冲击挑战”新列为了独立议题相比去年12月会议，当时只要求“统筹国际经贸斗争”，但一季度国际环境出现了诸多超预期的变化，比如中东地缘冲突、国际油价的剧烈波动、MATCH法案加码技术封锁等，最新的是阿联酋宣布要退出欧佩克，各种国际组织都在加速失效，国际秩序接连崩塌。所以这次会议对安全格外重视，会议基调增加强调“推动科技自立自强、产业链自主可控”，具体内容增加“提高能源资源安全保障水平”，具体针对哪些行业、有什么利好导向和政策变化，可以看我上周视频对发改委文章的解读。整体逻辑就是，要用内部的确定性，对冲外部的不确定性。内部的风险，也有了新提示。从传统的房、债、中小机构三大风险，增加了“稳定和增强资本市场信心”，“稳住生猪等农产品价格”，生猪价格已经创下了7年新低，生猪巨头一季度已经由盈转亏，堪称史上最难猪周期，现在这个问题摆到了高层会议上，接下来生猪去产能可能要加速了。在这样的风险环境下，除了强调保持中长期的结构性改革方向，这次也更加重视短期要怎么应对落实，哪些更紧迫。首先，是内需方面，新增了两个方向，主要在投资、生产环节加码。一个是“深入实施服务业扩能提质行动”，这是近期高层非常关注的方向，4月份已经发过重磅文件，也亲自开过会议，整体思路就是要适配现代化产业体系，全链条补强生产性服务业薄弱环节，提升生活性服务业能级。不过，可以看到高层很重视二三产平衡问题，因为同时还强调“保持制造业合理比重”，避免在执行环节被理解为二选一。为什么会这样，这个很值得细说。发展经济学有一个理论，叫“过早去工业化”，很多发展中国家在没有积累足够的制造业就业时，就出现了制造业比重下降、转向服务业的现象，从而陷入了中等收入陷阱。为什么光凭服务业做不到呢？因为工业可以通过标准化、规模化生产可贸易品这个过程，让一大批农民在“干中学”里也能成为工人，有机会持续提高技能和收入，这个过程就跟坐了自动化扶梯一样，形成了通往中产的路径。但大多数服务业，属于本地服务，不具备可贸易性，收入弹性低，没办法让一批批农民看到成为中产的道路，而可贸易的一般是生产性服务业，就像IT外包、工业设计、产品研发，但这些岗位门槛又比较高，吸收就业的总量有限，即便在印度，IT服务业也只解决了约400-500万就业，面对国内每年新增超千万的新增就业，远远不够。真正要破除“过早去工业化”的魔咒，其实中国已经给世界提供了一个经验，只有制造业不衰落，生产性服务业才有根基，让工厂本身催生物流、维护、技术销售这些岗位，当制造业达到相当规模后，这些服务业岗位才能逐步脱离工厂，形成独立的技能晋升通道。就像东莞、苏州一些工业供应链服务业，门槛相对低，但是也有机会让普工转型为技术销售或者基层管理，继续延伸制造业的自动化扶梯。所以要解决就业、扩大内需，根据中国现实，真正能起作用的，是生产性服务业与制造业的协同，而不是非要二选一。内需的另一个新关注点，就是建一整套新型基础设施，“加强水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等规划建设”，非常具体的工程，很明显这是给战略新产业准备的。除了内需，另一个同等重要的就是现代化产业体系，加码的方向也很清晰，一是前面提到的更紧迫的产业安全层面，二就是新质生产力升级到了“全面实施人工智能+行动”，提出“发展智能经济新形态”，且“完善人工智能治理”，准确来说，AI不是一个行业，是新一轮经济形态，万物皆可AI+，但是技术落地之后，规范底线也在清晰化了，就类似于近期否决manus并购案一样。资金布局其实也能看出很集中，硬核科技、新型基建、初级供应链安全、AI。三是反内卷，从“综合整治”升级到“深入整治”，一季度税务部门就在整治“开票经济”，六大行业开票金额同比下降了4.7%，中部地区整治后下降了6.2%，循环开票严重的煤炭和金属批发行业同比下降了8.7%和5.2%。什么叫开票经济，一是一些地方通过税收返还、财政奖补等方式，吸引无真实业务的空壳公司落户，人为增加发票开具次数虚增业绩；二是一些企业为做大业绩、获取融资，通过关联企业“循环开票”给当地GDP注水。大宗商品贸易就是重灾区。开票经济是此前高层开会点名批评过的，此外还有地方无序办展，开发区大而不当等问题，下半年估计也会加速整治。目的就是引导地方从比拼优惠转向优化营商环境。至于大放水之类的，经常看我视频的老朋友们应该知道，这点就不要有不切实际的幻想了。