高盛DeepSeek V4研报解读：国产算力“量子跃迁”，暗线掘金正当时

核心结论：模型层军备竞赛，利好底层“算力军工厂”。DeepSeek V4实现性能跃升+成本腰斩+国产算力原生适配，推动国产AI产业链完成从“可用”到“好用”的质变，算力、存储、液冷、高端芯片等上游环节迎来确定性增量，暗线机会集中在算力基建、国产芯片适配、长周期AI应用三大方向。

一、高盛研报核心观点（四大主线）

1. 业务专注：DeepSeek聚焦基础文本模型，深耕长上下文与Agent能力，避开多模态“军备内卷”，商业化路径更清晰。
2. 体验提升：V4支持100万token超长上下文，性能比肩海外顶尖闭源模型；引入CSA/HCA混合注意力、mHC稳定机制、Muon优化器，长文本任务稳定性与推理效率显著提升。
3. 成本下降：KV缓存占用仅为V3的7%-10%，单token推理FLOPs降至V3.2的27%（Pro）/10%（Flash），推理成本大幅降低，AI应用规模化落地拐点已至。
4. 国产适配：原生兼容华为昇腾950，2026年下半年芯片量产后，V4 Pro API定价将显著下调，国产大模型+国产算力闭环成型。

高盛关键判断：模型层竞争终局是上游算力与基础设施的胜利，类似北美四大云厂商逻辑——卖铲子的比挖矿的更稳，算力、存储、液冷等底层环节优先受益。

二、DeepSeek V4核心技术突破（量子跃迁本质）

- 双版本架构：
- Pro（旗舰）：1.6万亿参数（激活490亿），主打极致性能。
- Flash（轻量）：2840亿参数（激活130亿），平衡性能与成本。
- 三大技术革命：
1. Engram外置知识导引：静态知识查表，释放算力专注推理，长流程Agent“不失忆”。
2. mHC网络骨架重塑：深层网络信息传递更稳定，长链路任务不跑偏。
3. Muon优化器：万亿参数训练效率提升2倍，解决训练不稳定难题。
- 国产算力深度绑定：从CUDA全面转向华为CANN框架，昇腾950上单卡推理性能达英伟达H20的2.87倍，能耗降40%，国产算力替代加速。

三、产业影响：从模型内卷到算力为王

1. AI应用规模化：成本下探+上下文拉长，长周期Agent、企业级知识管理、研发协助、运维自动化等场景从试点走向量产，需求爆发在即。
2. 国产算力生态闭环：DeepSeek、Kimi等头部模型全面适配昇腾、寒武纪、壁仞等国产芯片，倒逼算力基础设施国产化，摆脱海外算力依赖。
3. 算力需求“量价齐升”：单价下降触发“杰文斯悖论”，用量增长对冲单价下滑，云计算、数据中心、GPU/AI芯片、液冷、高速互联等环节景气度持续上行。

四、暗线掘金：三大方向+核心受益标的

（一）算力基建（最确定主线）

- 核心逻辑：模型效率提升→应用爆发→算力需求扩容，国产算力替代加速。
- 受益标的：
- 华为昇腾：算力芯片+服务器+CANN生态核心受益者。
- 中科曙光：国产算力服务器龙头，深度绑定昇腾，液冷技术领先。
- 浪潮信息：服务器出货量国内第一，AI服务器占比持续提升。
- 英维克/高澜股份：液冷系统核心供应商，匹配高密度算力散热需求。

（二）国产芯片适配（暗线核心）

- 核心逻辑：大模型原生适配国产芯片，芯片厂商+模型企业深度绑定，生态壁垒构建。
- 受益标的：
- 寒武纪：思元590适配大模型，推理性能持续优化。
- 壁仞科技：通用GPU龙头，支持万亿参数模型训练推理。
- 海光信息：x86兼容CPU+DCU，国产替代核心力量。

（三）长周期AI应用（弹性最大）

- 核心逻辑：成本下降+上下文拉长，企业级Agent、知识管理、垂直行业解决方案率先落地。
- 受益标的：
- 科大讯飞：星火大模型+行业应用，深度适配国产算力。
- 拓尔思：企业级知识管理龙头，长文本处理能力领先。
- 汉得信息：ERP+AI Agent，助力企业流程自动化。

五、总结

DeepSeek V4不仅是模型迭代，更是国产AI产业链的“量子跃迁”——性能比肩国际、成本大幅下降、算力自主可控。高盛研报点明核心：模型内卷终局是底层算力与基础设施的胜利。暗线掘金聚焦算力基建、国产芯片适配、长周期AI应用，优先布局确定性强、弹性大的核心标的，把握国产算力替代与AI应用规模化双重红利。

以上信息仅供参考，不构成投资建议。