特斯拉2026年第一季度的财报数字让华尔街吃了一惊。营收做到224亿美元，同比涨了16个百分点。汽车业务收入162亿美元，增速同样在16%。净利润增长17个百分点，调整后的净利润更是跳升了56%。

真正让人意外的是现金流。分析师原本预计特斯拉会录得两年来首次负自由现金流，结果公司硬是拿出了14亿美元的正向数字。经营现金流同比猛增83%，冲到39亿美元。毛利率回升到21.1%，创下近三年最高。原材料价格回落、汇率帮忙，加上高利润的服务业务拉动，撑起了这份成绩单。

产销端的数据也算稳当。全球生产40.8万辆，交付35.8万辆，同比各有增长。上海工厂依然是绝对主力，一个季度交出去21.3万辆，占全球总量将近六成。欧洲市场3月份也有明显回暖的迹象。

不过财报里埋着一颗定时炸弹。公司预警，2026年剩下的时间自由现金流可能会再度转负。全年资本开支预计超过250亿美元，大头砸向AI算力、自动驾驶出租车和人形机器人的产线建设。马斯克再次强调，人形机器人将是特斯拉最重要的产品，第一座大规模量产工厂的筹备工作下季度就要启动。此外公司还向SpaceX投了20亿美元。

能源发电与储能业务这一季度掉了12个百分点，算是财报里少数拖后腿的板块。

盘后股价先涨后跌，说明市场态度分裂。毛利率改善和现金流转正缓解了销量焦虑，但250亿美元的资本胃口让不少人心里打鼓。分析师正在调整估值框架，不再把特斯拉当纯车企看，而是按AI算力加机器人平台的逻辑去定价。新业务什么时候能真正贡献利润，没人说得准。美国电动车税收抵免政策到期，也在需求端压了一道。