天齐锂业2026年一季度预告深度研究：盈利结构质变，估值修复空间打开

天齐锂业此前因少数股东损益占比过高，归母净利润含金量偏低，长期被市场谨慎看待。2025年公司净利润30.03亿元，少数股东损益25.4亿元，占比超84.6%，归母净利润仅4.63亿元。2026年一季度公司归母净利润达18.5亿元，与赣锋锂业持平，基本面迎来显著质变，盈利逻辑需重新评估。

一、核心盈利结构与归母净利润测算逻辑

天齐锂业通过多层控股架构控制格林布什锂矿并全额并表，实际权益仅26.01%，剩余权益归IGO等股东。
公司持有智利SQM21.90%股权、日喀则扎布耶20%股权，均为权益法核算，不纳入合并报表。

归母净利润核心公式：
归母净利润=格林布什锂矿净利润×26.01%＋锂盐湖净利润×21.9%＋调整系数K

2025年测算：格林布什锂矿净利润约34.33亿元，锂盐湖净利润约22.2亿元，调整系数K约-9.16。

二、2026年一季度业绩与锂价上行弹性

1. 锂精矿价格大幅反弹
2025年锂精矿SC6全年均价807美元/吨，2026年一季度均价1872.5美元/吨，价格翻倍。格林布什锂矿净利润由此前34.33亿元增至约134.33亿元。
2. 碳酸锂价格同步修复
2025年工业级碳酸锂均价7.15万元/吨，2026年一季度升至15万元/吨，锂盐湖年度净利润由22.2亿元提升至70亿元。
3. 测算偏差与核心原因
按原公式测算年度归母净利润约7亿元，与一季度实际18.5亿元存在较大偏差。核心是锂价上行周期中，海外锂精矿国内加工产生额外贸易增值收益，调整系数K由-9.16修正为+30亿元左右。

三、市值对比与投资展望

当前赣锋锂业市值约1734亿元，天齐锂业约1140亿元，市值差距超500亿元。一季度两者归母净利润已基本持平，天齐锂业估值与业绩出现错配，叠加锂价回升带来的盈利弹性，估值修复与补涨动力充足。

以上信息仅供参考，不构成投资建议。