泡泡玛特类似于巴菲特1966年投资迪士尼吗？

《巴菲特的早期投资》，这本书详细研究了巴菲特早年的10个投资案例。

其中既包括了1966年投资迪士尼，也包含了他1964年投资美国运通。最近有人将今天的泡泡玛特与巴菲将投资迪斯尼相提并论。

从投资的角度，能力圈认为泡泡玛特这笔投资更可类比的是美国运通，而不是迪士尼，尽管迪士尼与泡泡玛特从业务看更加类似——都是属于IP运营公司。


为什么这么说呢？因为巴菲特当年投资迪士尼实际仍然是一笔基于资产负债表的投资，他看重的不是迪士尼比其他电影公司更优越的商业模式，而是隐藏的IP无形资产，而且这些IP无形资产价值实际上已经在产业被定价了，可参考当时环球影业的收购，这是一笔经典的格雷厄姆式的投资。

可能也正因为如此，巴菲特持有迪士尼的时间很短，大概一年时间左右就卖掉了，当然获利非常丰厚，大概60%。后来的事大家都知道了，迪士尼是大牛股，巴菲特售出后的28年时间里，它涨了138倍，年复合回报率高达18.5%——这种成就不可能是烟蒂式投资可以做到的，它必定是基于商业模式的优势。

能力圈认为今天的泡泡玛特与1964年巴菲特投资美国运通更具可比性，这两笔投资都是没有资产支撑的，真的是完全基于强大的品牌和未来的增长前景。巴菲特买美国运通对应的是17倍静态的PE，2.3倍的PB，色拉油造假事件导致金融机构的损失高达1.5亿美元，而美国运通账面价值只有7900万美元。

这笔投资巴菲特是建立在超越市场的认知之上的，因此他能在不推高股价的情况下收集了大量的股份，这笔投资也是他早期做合伙基金时赚钱最多的一笔投资，贡献了1964年至1967年合伙基金收益的1/3强。

这是一笔成长性的投资，完全摆脱了老师格雷厄姆投资框架的约束。但这明显也是一笔非常难的投资。