【国金计算机/通信】中际旭创：26Q1高增兑现，业绩与扩产共振，AI光模块景气延续

[太阳]事件：中际旭创发布26年一季报，26Q1实现营业收入194.96亿元，同比+192.12%；归母净利润57.35亿元，同比+262.28%；扣非归母净利润57.18亿元，同比+264.56%；经营活动现金流净额33.68亿元，同比+55.58%。Q1毛利率约46.06%(环比+1.58pct)，销售净利率约为32.40%(环比+2.10pct)，盈利能力维持高位。

🪶业绩高增核心来自AI算力基础设施投入持续、产品出货放量。
算力基础设施持续投入：AI Agent在26Q1大范围推广，带来推理tokens使用量暴增，从而进一步带动AI算力基础设施投入持续增加。
推理服务器对光模块需求稳定增长：PD分离带来对服务器芯片互联要求增加，进而保障光模块放量持续。

🪶预付款、在建工程、存货同步抬升，反映“备料+扩产+交付”三线并进。26Q1末公司预付款项达到14.88亿元，较年初1.34亿元大幅提升，主要系预付材料款增加；在建工程达到23.60亿元，其他非流动资产亦明显增长，主要系预付设备采购款增加；存货达到156.72亿元，保障交付能力。我们认为，这组科目变化显示公司一方面正积极锁定上游材料资源，另一方面也在持续推进产能和设备投入，为后续更高交付节奏做准备。

🪶 未来1-3年，推理服务器互联需求推动光模块进一步升级。27年800G+1.6T光模块需求乐观，市场总规模预计达到800亿美金。同时公司在NPO/CPO/OCS上全面布局，NPO接到需求指引，CPO已卡位多个无源器件环节，OCS也已积极研发测试有望27年量产出货。

[红包]投资建议：中际旭创已经进一步验证AI光模块龙头在高景气阶段的成长韧性与业绩弹性：一是收入、利润、现金流继续高增，二是毛利率维持高位，三是预付款、存货、在建工程与资本开支同步上行，说明公司对后续交付和扩产准备充分。往后看，只要全球AI算力基础设施建设维持较高强度，公司仍有望持续受益于高速光模块升级与核心客户资本开支扩张，继续看好公司中期成长逻辑。

风险提示：全球AI资本开支不及预期、上游核心器件及原材料供给波动、汇率波动带来财务费用扰动、行业竞争加剧导致盈利能力波动。