国际油价暴涨，多国航油供应短缺

作为占航空公司总运营成本30%-40%的刚性支出（图1），航油价格的波动直接决定民航业的盈利底线。

自2月底伊朗冲突升级以来，国际航空煤油（图2）价格在一个月内近乎翻倍，随后维持在高位，其价格上涨速度和幅度甚至超过了全球油价基准。这主要是因为航油质量标准严格，生产技术要求和成本较高，但是需求又较其它燃料小，因此产能和库存有限，波动幅度大。

当前，全球航空业正拉响一场严重的航油供应警报，危机的直接表现是航空燃油价格的暴涨。自冲突爆发以来，航空煤油价格已从每桶85-90美元飙升至150-200美元，部分地区甚至翻倍。

价格飙升迅速转化为对航空公司的成本压力，并引发了一系列连锁反应。首先，全球航空公司普遍选择将成本转嫁给乘客，带来票价和燃油附加费（图4）的上涨。其次，世界范围内，许多航司不堪重负，被迫削减航班，外国媒体称，自冲突以来，全球已有约7万架次航班被取消。

比涨价更严峻的是航油供应短缺风险：菲律宾已宣布进入国家能源紧急状态，燃油储备仅够维持45天；澳大利亚悉尼机场更是发出警告，当地航油库存仅够维持25天，4月后航班正常运营无法保障。越南民航当局已警告，该国超过三分之二的航油依赖进口，而主要供应国已减少或暂停出口，导致从4月初开始可能面临全国性的航油短缺。巴基斯坦机场管理局则建议航空公司从国外携带最大剂量燃油。

这场危机不仅限于亚洲，正扩散至欧美。尽管欧洲进口波斯湾原油数量不大，但却是该地区航空煤油的主要进口方（占欧盟和英国进口量的一半）。如果霍尔木兹海峡持续关闭，欧洲可能在5月开始出现燃油短缺。美国虽然是石油净出口国，但其西海岸、夏威夷和阿拉斯加消耗的航油有超过18%依赖进口，近期也传出阿拉斯加安克雷奇机场航油短缺的消息（图5）。

即便美以伊冲突能快速降温，霍尔木兹海峡（图6）能够正常通行，全球航油的供应从原油贸易恢复正常、炼油厂加工产出再到到航空公司油料恢复正常供应，整个供应链的恢复也存在明显的“滞后效应”，据估计需要数周甚至数月时间。