华尔街不慌
当前美伊双方在几乎所有问题上都是互相矛盾的状况，这样的谈判之所以会发生，根源是川普基本用尽了所有的常规军事手段且徒劳无功后急于抽身，和谈的本质是川普试图及时止损。如果要让伊朗屈服，打通海峡，实际上只剩下两个手段：
1.核武器，2.像伊拉克战争那样再打一次伊朗战争。1是反人类罪，2的难度远高于伊拉克战争。再拖下去，中期选举要大崩盘。而伊朗本身不想给美国这个面子和台阶，但是在一众国家（中国、巴基斯坦、阿曼）的施压和自身几乎要崩盘的经济状况之下不情不愿地上了谈判桌。
理解了这一点才能在很多互相矛盾的信息和无数的噪音中抽出一条主线。这也是机构在两周停火后，从这场战争的大空头转为相对乐观的根源。悲观的人可能依旧看见的是双方在停火要求上巨大的分歧，但我看到的是形势比人强，胳膊拧不过大腿。世界并不是非黑即白，也并不是只有战争与和平两种选择。没有和平协议的两方也依旧可以在很长时间里保持一种“冷和平”（两岸，朝韩）。
1、无协议和施压都在预期内此前分析，由于双方立场的显著差异，在原则问题上很难谈出成果是非常正常的。会谈后，双方都提到核问题，表明核问题是原则问题中的焦点。会谈后，特朗普再次上演极限施压的戏码，宣布封锁伊朗船只，这个也非常正常，当武力和谈判都达不到目的，虚空造牌是大家最熟悉不过的了。
2、特朗普的真正目的是什么开放海峡原本美国就是要用停火换取海峡通航，结果由于以色列拒绝对黎巴嫩停火，美国对停火安排矢口否认，伊朗借此重新封锁海峡。时间不在特朗普这边，中选步步逼近，海峡每封锁一天，能源缺口扩大一点，油价逐步上去，选情逐步下来。相比之下，核问题都是个长期问题。因此，美方、巴方在谈判中提出了共同收费、共同巡逻等方案，伊朗则坚持要求美国承认其对海峡的控制权（收费权），双方难以达成一致。
3、封锁伊朗船只有用吗有用，油价已经重回100上方。这是对伊朗的经济制裁，本质上是特朗普拉着选民跟伊朗民众比吃苦，用达里奥的话，是比“国家承受痛苦的能力”。从这个视角，不看好特朗普能坚持太长时间。现在距离停火截止还有9天，可以观察特朗普到时候怎么再一次给自己找台阶。
4、局势如何演进重回战争、持续封锁，对特朗普都不是好的选择。美国国内政治已经开始归结战争责任，意味着特朗普能动用的战争资源很有限，手头这些兵力没有改变地面战的巨大风险。如果理性的话，应该寻求继续延长停火、沿着少数的共识谈判，同时做好国内的赢学叙事。在认清现状之前，特朗普可能还需要更多时间、更多尝试。展望后续，我们认为无非是三种走向：
1）停火进一步延期，双方保持接触但也不会达成实质性协议，霍尔木兹的通行陆续恢复，油价的风险溢价部分回落，55%
2）停火在执行层面彻底破裂，触发点可能是霍尔木兹海峡的通行受阻，或者是以色列持续扩大打击，甚至美以使用战术核武器，35%
3）双方在后续谈判中达成部分一致，进而形成稳定的停火协议。制裁逐步解除，伊核问题有明确的处理方式。10%从配置的角度上来说应该比整个三月都要更乐观积极一些，但海峡短期难以彻底回到战前，以及油价徘徊在高位应该是一个不可避免的结果。从买预期到买现实，有大量的工作要做。
5、昨晚各类资产的反应方向非常清晰——典型的地缘风险回摆交易原油：最直接的冲击标的。布伦特回到102.5美元/桶，WTI 104.4美元/桶，日内涨幅约7%。此前两周停火谈判预期曾把油价从高位砸下来约15%，现在回吐了部分"和平溢价"。霍尔木兹海峡正常通行量约2000万桶/天（全球海运原油的20%），目前基本中断，波斯湾产油国已减产800-1000万桶/天。美股期货：
下跌1%。上周三大指数刚创下去年11月以来最佳单周涨幅（停火乐观情绪驱动），有所回吐。S&P和纳斯达克期货同步走弱。市场情绪从"谈判成功在望"切换到"冲突再现"，但幅度有限，毕竟封锁海峡对美国直接冲击有限。黄金：伦敦金期货报价4656美元/盎司，跌幅约2%。油价→通胀→美联储降息预期弱化，超过避险需求。基本金属：COMEX铜等承压。关注铜铝供给收缩速度。阿联酋全球铝业（EGA）宣布不可抗力，其Al Taweelah冶炼厂（年产160万吨）被伊朗导弹和无人机击中后停产。中东占全球铝供应约9%，供给和需求双萎缩。逻辑链条：美伊巴基斯坦谈判破裂 → 特朗普宣布海军封锁霍尔木兹（对伊朗船只"全部拦截"，不给任何国家豁免） → 海峡通行实质归零 → 原油供给恐慌 →油价上涨，风险资产承压。值得关注的细节：特朗普在Fox专访中强调"不给任何国家豁免"。LA Times分析指出，这实际上是在赌有些国家会因为霍尔木兹完全中断而被迫向伊朗施压。
6、华尔街重磅专家研讨精炼分享
1）目前华尔街共识是，中东完全恢复和平已无可能。现状是任何国家打伊朗，伊朗就打阿联酋，控制霍尔木兹海峡，迪拜作为全球物流中心之一，航班大量取消，海运受阻，投资停滞。全面和平无望，但大规模地面战也不现实。冲突很可能长期化、低烈度状态，打打停停海峡通航时断时续，导致中东资金、人员外流，形成一场消耗战。即使“第三次海湾战争”结束，局势也不会迅速恢复正常，一是中东地区风险溢价已永久性上升，二是全球物流链面临重组，并将波及通胀。伊朗还有底牌，最坏的情况是战争升级，胡塞进一步封锁红海曼德海峡；
2）美国国内和盟友越发不满，民主党希望降温，共和党内部“美国优先”也在抬头，拖得越久选民越反对，而且特朗普申请军费飙升，挤压民生科研等，也要求盟友加大分摊；
3）三月开战后油价飙涨，必然推高通胀。若中性利率上移，联储年内降息可能性降低。鲍威尔主席任期将于今年5月15日结束，但其理事任期至2028年。他正受司法部刑事调查，面临政治压力。沃什倾向于放松监管、推动数字化。鲍威尔即将离任不愿变动政策，沃什尚未正式上任，其他理事各有打算，造成联储政策的“真空期”；
4）市场担心美国是否会陷入衰退或滞胀，目前看可能性较小。因为美国经济正转向由AI投资拉动，许多科技巨头一边大规模裁员，一边斥巨资建设数据中心。这种“裁员投资”模式，将人力成本转化为资本支出，强力拉动GDP增长，但高薪就业岗位减少，可能蔓延至服务业。私募信贷是当前华尔街热点，主要是市场流动性收紧所致，只要底层资产违约率不上升（目前很低），问题可控，这是过去几年监管引导资金脱离银行体系的结果；
5）华尔街整体仍较乐观，认为特朗普会照顾市场情绪，不会让局势过度影响经济，特朗普喜欢做交易，风险总体可控，但波动会很大。美股高位回撤约10%，基本面依然强劲，待局势平稳后，有补涨动力，能源公司利润也将大增。
美债处于“熊陡”状态，长端利率高，降息预期推迟，交易难度大。新的需求来自稳定币，其发行量在去年四季度飙升，并大量购买美债，地缘风险加剧资本管制担忧，也推动了稳定币需求。
