中金公司表示，节奏上，市场演绎逻辑已然生变，由首轮情绪冲击转为对宏观和基本面担忧。3 月初在地缘冲突爆发初期，我们发布报告《伊朗局势如何影响中国资产？》，结合复盘2000 年至今的14 次重要地缘冲突后续的演绎路径，认为地缘局势升温对股市的首轮冲击通常体现为情绪冲击与风险溢价跳升，表现为波动率上升与资金再配置，资金倾向于从权益资产转向避险资产。我们认为情绪冲击退潮之后，市场焦点将逐步转向基本面与政策主线，地缘冲突对全球产业链与宏观环境的实质变化成为主导逻辑。近期市场在这两个领域的担忧均有所抬升：1）成本冲击与盈利分化，中国是典型的能源进口国，能源价格抬升给国内大部分行业带来直接或间接的成本上升压力，若影响持续扩散至全球贸易，同样可能影响我国出口需求。这一担忧伴随油价冲高，近期关注度不断上升，映射至资本市场，影响后续A股尤其是非金融板块的盈利判断；2）宏观通胀与利率的联动效应。高油价推升通胀预期，进而影响美联储货币政策节奏和方向，历史经验显示全球流动性宽松周期若提前终结将压制权益市场表现。