UBS 因特斯拉的汽车业务快速恶化向投资者发出警告 并给与卖出评级

UBS 在最新报告中向投资者发出警告，认为特斯拉的汽车业务正在快速恶化，而这将削弱公司依赖人工智能叙事所支撑的高估值。UBS 将特斯拉第一季度交付预期从 36 万辆下调至 34.5 万辆，比市场共识低约 7%，同比增速仅约 2%，显示增长动能几乎停滞。报告指出，美国、欧洲与中国三大核心市场在今年前两个月均出现下滑，美国同比下降 6%，欧洲下降 4%，中国零售下降 6%，而中国交付主要依赖低息贷款刺激，结构性疲弱迹象明显。

UBS 强调，特斯拉的现金流主要来自汽车业务，而公司未来在机器人出租车、Optimus 机器人与 Dojo 训练平台上的巨额投入，都需要稳定的汽车毛利支撑。然而特斯拉的毛利率持续下滑，价格战仍在加剧，Model S/X 的淡出进一步压缩高毛利贡献，使得现金流承压。UBS 同时指出，市场对特斯拉在自动驾驶领域的领先地位开始出现怀疑，尤其是在 Waymo 已经实现每周约 40 万次付费载客、Nvidia 推出新的自动驾驶平台、以及特斯拉纯视觉路线受到质疑的背景下，特斯拉的 AI 故事可信度正在下降。

在估值方面，UBS 维持特斯拉“卖出”评级，目标价 352 美元，相比当前股价存在下行空间。UBS 表示，投资者应重点关注四个即将到来的关键节点：4 月 2 日公布的第一季度交付数据、4 月底财报中的毛利表现、机器人出租车是否出现实质性进展，以及 FSD 在监管调查下的表现。UBS 的总体判断是，特斯拉的 AI 叙事仍具吸引力，但汽车业务的基本面正在削弱这一叙事的支撑力。