岚图汽车在港股上市破发，从个人视角说几点看法：①持续盈利的不确定性：岚图汽车在港股上市主打的就是“上市即盈利”,岚图汽车在2025年实现全年营收348.65亿元，并实现净利润10.17亿元，首次实现年度盈利，毛利率也从2023年的14.2%提升到20.9%，但是拆下盈利的归因就能知道，2025年岚图汽车计入政府相关补助10.8亿元，这意味着剔除政府补助等非经营性收益，岚图汽车的主营业务依然处于亏损状态，持续盈利的不确定性是资本市场并不看好的原因之一。

②介绍上市模式背后的高换手率：岚图汽车选择的是介绍上市模式，即“只挂牌、不发股、不融资”，仅将现有股东持有股份在交易所挂牌流通，上市全程不引入新的投资者，这种上市方式可以快速完成挂牌，但并没有IPO过程中的机构定价估值与锚定，原股东持有股份上市即可流通，上市首日11.9%的换手率已经说明了这一点，原股东在获得分派的岚图汽车股份后，集中抛售离场。

③核心竞争力的不足：汽车作为一个典型的“规模效应”行业，而2025年岚图汽车全年销量15.02万辆，在这里我们就不谈比亚迪，吉利这些巨头，看看新势力企业，零跑汽车接近60万辆，小米，理想也都超过40万辆，年销15万辆仅仅是刚过行业的所谓10万辆生死线，与供应链的议价能力，研发成本的摊薄能力等都未形成足够的规模效应。此外岚图在产品的智能化方面基本依赖于华为乾崑的能力，产品的定义与差异化也存在不足，品牌的溢价能力也比较有限。实质上并未看到特别明确的核心竞争力。

④东风集团“退一步进两步”的战略目标：过去的二十年，东风集团实质上充分享受到了合资时代的红利，东风日产，东风本田等合资品牌在当年贡献了极其可观的利润，但时至今日以“燃油车+合资”模式的叙事逻辑彻底坍塌，将“岚图汽车”这样一个新能源央企，推向前台寻求更合理的估值体系，并未后续的融资做好准备绝对是明智之举。但最终能否依托新能源汽车概念实现国有资产的保值增值的目标，一切还是取决于岚图自身的竞争力。车圈财报新能源汽车岚图汽车港股上市