[亿邦原创]阅文集团（00772.HK）日前发布2025年全年财报。数据显示，公司2025年实现营业收入73.7亿元，同比下降9.3%。其中，在线业务收入40.47亿元，同比增长0.4%。；IP运营及其他收入33.19亿元，同比下降18.9%，主要受影视剧项目排播延期、上线数量减少影响。

盈利方面，经营盈利7.35亿元，同比下降44.1%；非国际财务报告准则下归母净利润8.6亿元，同比下降24.7%。国际财务报告准则下归母净亏损7.76亿元，主要因计提新丽传媒商誉减值18亿元，至此新丽商誉已全额出清，后续财务包袱解除。

用户数据层面，自有平台月活用户稳定在1.04亿，付费用户900万，每付费用户月均收入32.9元，同比提升2.8%，付费质量持续优化。

01影视周期扰动业绩，商誉包袱终出清

2025年阅文营收下滑的核心原因在于IP运营业务的波动。作为IP变现的主力板块，影视剧项目受排播周期影响明显。2025年上线影视作品减少，直接导致IP运营收入同比下降18.9%至33.19亿元。

财报指出，2024年《庆余年2》等爆款单剧贡献超10亿收入，拉高当年基数；而2025年影视项目排播延期，收入自然回落。

值得关注的是，商誉风险彻底出清。2025年计提新丽传媒商誉减值18亿元后，新丽商誉已全额减值。

事件背景是，2018年8月，阅文集团以155亿元的对价收购新丽传媒100%股权。这笔交易在当时就引发市场广泛质疑——新丽传媒曾三次终止IPO，市场普遍认为“155亿元的估值过高”。收购公告发布后，阅文股价应声下跌。

当时，新丽签下了业绩对赌协议，承诺2018-2020年净利润不低于5亿、7亿、9亿元。阅文赌的是：新丽的影视制作能力能帮阅文的海量IP实现“影视化变现”。

但2018-2019新丽连续两年未完成业绩承诺，2020年阅文被迫下调对赌要求，新丽才勉强完成。2024年虽然新丽最终完成对赌，但阅文已计提11.05亿元商誉减值。2024年的减值已经导致阅文当年亏损2.09亿元

未来新丽不再构成阅文集团的财务拖累。这意味着阅文甩掉了持续多年的包袱，2026年将轻装上阵。

02在线业务稳住基本盘，AI漫剧与衍生品成新增长极

2025年，阅文集团在线业务收入40.47亿元，同比增长0.4%，在行业调整期保持稳定。这背后是阅文“提质增效”策略的持续落地：平台主动收缩低效渠道投放，聚焦核心付费用户，使付费用户月均收入提升至32.9元。

更关键的是内容生态的活力。2025年，阅文吸引40万新作家入驻，新增作品超80万本，新增字数420亿。新生代作家商业潜力释放，年入百万元的00后作家数量激增150%。精品化战略结出果实——起点读书首次诞生两部均订突破30万的现象级作品（《诡秘之主》《大奉打更人》），均订过10万作品同比增长40%。

IP运营业务虽整体下滑，但新业务表现抢眼。

AI漫剧成为最大亮点。2025年10月官宣布局后，仅一个季度便产出近千部作品，超百部播放量破千万，《大明贤婿》等12部播放量破亿，推动AI漫剧业务下半年收入突破1亿元。AI技术的引入，将漫剧制作周期从“月”压缩至“天”，成本大幅降低，让大量长尾IP得以低成本视觉化，成为激活IP库的“加速器”。

短剧同样发力。全年累计推出超120部短剧，超半数获平台“爆剧”认证，覆盖现代言情、古装、年代等多元题材。短剧与漫剧形成协同，共同承担“IP试金石”功能——通过快速回收数据反馈，精准识别高潜力IP，为后续动画、影视重资产开发提供决策依据。

IP衍生品实现跨越式增长，全年GMV突破11亿元，同比增长超一倍。《全职高手》《诡秘之主》等主力IP持续释放影响力，产品、渠道、运营、生态四大引擎驱动业务高速增长。

WebNovel平台累计AI翻译作品超17000部，收入同比增长39%，贡献超三分之一海外营收。AI翻译大幅降低出海成本，推动中国网文加速走向全球。《斗破苍穹》动画YouTube播放量达11.8亿次，累计观看时长1.59亿小时；38部作品被大英图书馆收录，中国IP全球影响力持续提升。

03AI全链赋能，IP价值释放进入新阶段

不难看出，阅文正从“在线阅读公司”彻底转型为“IP全产业链运营平台”，而AI正在成为这一转型的“超级加速器”。

技术端，阅文已构建覆盖IP全生命周期的AI解决方案——“作家助手”集成AI创作智能体，“版权助手”加速IP筛选，“漫剧助手”实现从文本到画面的工业化量产。这套AI能力矩阵，正在从创作、开发、变现三个维度重塑IP产业链。

业务端，AI漫剧与短剧已跑通商业模式，IP衍生品进入高速增长通道，全球化布局加速推进。三大新业务共同构成IP运营的第二增长曲线，对冲影视业务的周期性波动。

战略端，商誉包袱出清后，阅文将更聚焦核心业务。侯晓楠提出的“长青内容、IP+AI、全球化”三大战略，正在转化为具体成果。随着AI技术持续迭代，阅文手握的海量IP将获得更多元的变现路径——从文字到漫画、短剧、动画、影视、衍生品，每一个环节都有AI提效和放大价值的空间。

行业人士认为，2025年是阅文转型的关键一年：营收承压，但新业务破局；商誉出清，包袱卸下；AI落地，效率提升。展望2026年，随着影视项目恢复正常排播节奏，AI漫剧、短剧、衍生品三大新业务持续放量，阅文有望迎来业绩与估值的双重修复。