截至 3 月下旬，蔚来、理想、小鹏这三家公司都发布了 2025 年第四季度财报。

不约而同地，它们都实现了季度盈利。

与其说这是巧合，不如说它标志着中国造车新势力集体跨越了「生死线」。这背后是规模化效应释放、内部效率变革见效、以及盈利模式多元化这三大引擎同时点火的结果。

不过，但它们上岸的方式和面临的挑战，却截然不同。

具体来看：

—— 理想的盈利其实是过往盈利状态的一种延续；与理想自身在过去两年的情况相比，反而势能下降了一些。

—— 2025年，小鹏全年交付量同比猛增125.9%至42.9万辆，首次登顶新势力销冠。通过技术降本，其与大众合作的平台化战略，让高毛利的服务收入（毛利率高达68.2%）开始规模化变现。

—— 蔚来四季度交付也创下12.48万辆的历史新高，在第四季度将研发和销售费用同比大幅压缩了44.3%和27.5%，通过瘦身直接助推了盈利。

总体来看，理想的盈利是守城，虽有利润但增长失速；小鹏的盈利是进攻，靠技术和规模双轮驱动；蔚来的盈利是破局，结束了长达11年的亏损长跑，但根基仍需加固。

全员盈利，与其说是巧合，不如说是一场关于生存的成人礼。它向资本市场证明了三家企业具备独立生存的能力。

但盈利绝非终点，而是新一轮战争的发令枪。

当大家都过了生死线，竞争的焦点将转向：

- 比现金储备：理想手握1012亿现金，蔚来和小鹏各有约450-476亿，这决定了谁能打持久战。

—— 比增长质量：市场估值逻辑将从看市销率转向看市盈率，大家需要证明的是能否持续赚钱。

—— 比新战场：当国内市场进入存量竞争，出海、AI、机器人成了决定谁能从盈利新势力进化为世界级车企的关键。

因此，2025 年 Q4 三家造车新势力的集体盈利，是中国新能源汽车产业走向成熟的标志性节点。但接下来的淘汰赛下半场，只会更加残酷。

308_IO新能源汽车