UBS观点：2026年3月的实地调研显示，中国消费市场呈现复苏初期迹象但分化显著。

白酒行业受渠道去库存影响，茅台批价出现回调；零售端消费者偏好转向体验与健康生活，户外、IP玩具及珠宝表现优异。百胜中国等龙头通过加盟模式及供应链优化维持增长。

瑞银重申对百胜中国、名创优品等标的的”买入”评级，对农夫山泉、格力等持谨慎态度。