小鹏汽车 2025年Q4 单季度盈利的背后：

①资本市场的残酷-尽管实现Q4单季度盈利，但是资本市场看重得是盈利的可持续性，主营业务的不及预期使得当晚美股的股价 重搓8个多点。

②主营业务“增收不增利”-我觉得这是资本市场认为小鹏主营业务不达预期的主要原因，Q4新车交付的规模和收入都创新高，但是整车的毛利率仅有13，这还是在小鹏X9这样的高毛利车型加成的情况之下，小鹏既没有像零跑依靠规模的扩大，成本的控制带动了毛利率的提升，也没有像蔚来依靠高端车型（ES8）的高MIX占比带动毛利率的提升。

③盈利来自“服务及其他收入”，这一部分收入达到了32亿元，主要来自小鹏与大众汽车合作的技术服务费以及出海销量增长带来的额外碳积分收益，这一部分收入的毛利率达到了70.8%，贡献了 22.5亿的毛利，这就是Q4 整车毛利上不去，但是依然能盈利的核心原因，如果把这其中类似政府补贴的一次性收益剔除（大约8.4亿），那么Q4 实际依然处于亏损（Q4净利额3.8亿）。

④更失望的是2026Q1指引，一季度销量指引为6.1万辆-6.6万辆，YOY大约降了30%左右，这也意味着2025年纯电+增程的“一车双能”的新车打法的效果存疑。

如何改善自身的主营业务（整车销售）上的规模和利润贡献，是小鹏下一阶段的核心课题，没有这个作为基础，自动驾驶，机器人，低空飞行器这些短期和商业化还比较远的业务也难以改变公司的走势。车圈财报小鹏汽车小鹏汽车2025年财报出炉