转发：布油、美油反映不了油市“真实惨状”？

正如摩根大通大宗商品主管Natasha Kaneva在周二最新研报中所指出的，国际基准原油定价与供应中断的中东地理位置之间，眼下存在明显错位。

核心问题在于，布伦特和WTI原油都是大西洋盆地两端的基准指标，而当前的冲击集中在中东。因此，这些基准原油价格受相对宽松的区域基本面影响尤为显著——美国和欧洲在2026年初的商业石油库存都较为充足，而整个大西洋盆地在短期内供应也相对充裕。

此外，对美国战略石油储备（SPR）释放的预期——以及很快将实现的局部释放，进一步缓解了布伦特和WTI相关市场的即期紧缺。

相比之下，迪拜和阿曼等中东原油基准指标目前更准确地反映了实物市场的脱节。目前迪拜和阿曼的现货价格均在150美元/桶上方交易，凸显了源自海湾地区原油短缺的严重性。这些中东油价直接受到出口中断的影响，因此比与大西洋相关的原油价格更能有效地反映边际供应短缺。

至关重要的是，贸易地理格局加剧了这种动态。经由霍尔木兹海峡运输的大部分原油都运往亚洲——在中东冲突爆发前，每天总计有约1120万桶的原油和140万桶的精炼产品经海峡流向亚洲地区。

其结果是，直接的实物短缺——以及飙升的油价——集中在对海湾原油依赖程度最高的亚洲市场。事实上，随着产品价格激增和现货原油变得昂贵到令人望而却步，亚洲已经出现了需求破坏的早期迹象。

小摩指出，时间效应进一步强化了这种分歧。从海湾合作委员会（GCC）国家到亚洲的典型航程约为10至15天，而运往欧洲的货物经苏伊士运河需要接近25至30天，如果绕道好望角则需要35至45天。因此，海湾流量中断的影响将更早、更剧烈地袭击亚洲市场，而布伦特和WTI等大西洋盆地基准价格则会因库存过剩和较慢的供应调整而获得更长时间的缓冲。日产原油超过1300万桶的美国所受影响更将是最小的。

摩根大通认为，在这种背景下，布伦特和WTI表现出的表面价格稳定性，不应被视为全球供应充足的证据。它反映的是由区域库存过剩、基准构成和政策干预所创造的临时缓冲。

事实上，对于炼油商，尤其是亚洲的炼油商来说，当前的原油紧缺已经成为一个严重问题。该地区约60%的原油进口依赖中东，而寻找替代、及时供应的困难正迅速变得尖锐。压力已经迫使不少国家做出痛苦的调整。亚洲各地的炼油商已开始降低加工率以节约日益减少的库存。一些国家已禁止成品油出口，这是一种防御性举措，可能进一步收紧全球市场。

随着原油短缺加剧，成品油价格飙升。亚洲航煤价格正接近每桶200美元，接近本月早些时候达到的约220美元的历史高位。