芒格谈杠杆收购基金的未来可以参考风投

2007年2月 西科在洛杉矶召开了股东会，芒格谈杠杆收购基金的未来可以参考风投股东：我想请教一个与私募股权基金相关的问题。KKR集团、黑石集团(Blackstone)等私募股权基金日益壮大，它们是否可能把很多好机会从股票投资者手中抢走？伯克希尔也做过类似私募股权基金的投资，例如，在伯克希尔整体收购盖可保险之后，普通投资者就无法买到盖可保险的股票了。现在的私募股权基金胃口越来越大，甚至盯上了很多大型上市公司。普通的股票投资者是否可能受到影响？这一趋势对未来影响如何？这个趋势确实不容小觑。杠杆收购基金的规模越来越大，它们收购的公司也越来越大。私募股权基金已经成了一股不可忽视的力量。伯克希尔与一般的私募股权基金不同。我们旗下的公司是非卖品，除非子公司出现我们实在无法处理的难题，或陷入我们无法摆脱的困境，否则我们不会轻易出售子公司。在私募股权基金眼里，公司是用来倒卖的。我们和他们不一样。我们的子公司是伯克希尔大家庭中的一员，我们的子公司有我们欣赏的管理者，我们不会把子公司当成商品买卖。我认为，我们的做法更高明。因为我们不是倒卖公司的，所以很多好公司选择伯克希尔作为自己的家。杠杆收购基金的规模越做越大，主要是因为它们获得了很多捐赠基金以及退休基金的支持。随着各类资产价格走高，普通的股票和债券投资不能满足各大机构对收益率的要求，于是，它们纷纷开始相信杠杆收购基金的神话，而且到目前为止，相信神话的各大机构都很赚钱。杠杆收购基金的推销让各大机构非常动心：“你们前几年的收益率很差，没关系，我们帮你们投资。我们上杠杆借钱，收购公司之后再倒卖出去。即使扣除了付给我们的报酬，扣除了付给职业经理人的报酬，你们还能赚15%呢。你们现在才赚5%，太低了。”到目前为止，各大机构对杠杆收购基金的表现非常满意。其实，杠杆收购基金的业绩没有吹得那么神，很多杠杆收购基金的漂亮业绩是包装出来的。不管怎么说，名牌大学的捐赠基金占据了先机，它们投资杠杆收购基金收获颇丰，实现了高于市场平均水平的收益率。赚钱的大交易非常吸引眼球，哪家捐赠基金都不想被落下。耶鲁和哈佛暗中较劲，看对方赚大钱了，就觉得眼红。这是人性使然，高智商的人也摆脱不了嫉妒心理。嫉妒心理是一种非常强大的驱动力，但是很少有人会明着说出来。我从来没听别人说过：“查理，我这么做是出于嫉妒心理。”总之，杠杆收购基金已经成气候了。早期的风险投资行业是一面很好的镜子，参考风投行业的演变，不难预测出杠杆收购基金的未来。风投行业兴起之后，吸引了大量资金涌入。现在人们已经发现了，除了最顶尖的几家公司，整个风投行业根本不赚钱。我认为，风投行业的这一幕将在杠杆收购基金行业重演。总有一天，杠杆收购基金的热潮也会退去。不是说你想要15%的收益率，就能得到15%的收益率。花钱请再多的律师、再多的顾问，也没用。

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