🧠 人物背景与核心事迹 Pat Dorsey 是全球最具影响力的长期价值研究者之一，以提出并系统化“经济护城河”理论而闻名。他曾长期担任晨星研究主管，主导建立了企业竞争优势的分析框架，将品牌力、转换成本、网络效应和成本优势等因素引入定量与定性结合的研究体系。他强调长期持有高质量企业，反对频繁交易，认为时间是优质企业最重要的放大器。离开晨星后，他创立了 Dorsey Asset Management，坚持集中投资、低换手率和强纪律性。 💼 资产规模与整体结构 图中展示的是 Pat Dorsey 管理的大约 10 亿美元资产配置结构，整体组合高度集中，明显偏向具备长期竞争优势的全球龙头企业。这种配置体现了他一贯的理念，即宁可持有少数确定性极高的公司，也不分散到大量平庸标的中。 🏭 核心配置一：全球工业与周期龙头 组合中占比最高的包括 ASML 与 Aercap。ASML 是全球高端光刻设备的关键供应商，技术壁垒极高，几乎不可替代。Aercap 则是全球最大的飞机租赁平台之一，具备规模优势和行业整合能力。这两家公司体现了 Dorsey 对“结构性护城河”的偏好。 🌐 核心配置二：科技平台型企业 Meta 与 Google 在组合中占据重要位置。这类公司拥有强大的网络效应和数据壁垒，能够在广告、人工智能和数字基础设施领域持续扩大优势。Dorsey 并不追逐短期风口，而是看重这些平台在十年尺度上的现金创造能力。 🚗 核心配置三：消费与服务领域的长期赢家 AutoZone 和 Booking 是典型代表。AutoZone 依托稳定的售后维修需求和高周转模式，在经济周期中展现出极强韧性。Booking 则凭借全球旅游平台规模和品牌优势，在复苏与扩张周期中不断巩固领先地位。 🔧 补充配置：专业细分领域强者 Enovis、Roper、RPRX 等公司虽然知名度不如科技巨头，但在各自细分领域拥有定价权和稳定现金流，符合 Dorsey 对“安静但高质量企业”的审美标准。 📌 组合背后的方法论总结 整个配置并非追求行业均衡，而是围绕护城河深度、资本回报能力和管理层长期思维展开。Pat Dorsey 用实际行动验证了他的核心理念：真正的回报来自对少数伟大企业的长期陪伴，而不是对市场情绪的反复判断。