中国资本市场有望孕育出全球市值最大的公司，这既是牛市高涨的象征，更是中国产业升级与金融强国建设的必然结果。

“在本轮牛市的巅峰，我们很可能会看到中国资本市场出现全球市值最大的公司，既可能在A股也可能在港股。”近日，申万宏源研究总经理、首席策略分析师王胜在接受专访时作出了这一大胆预测。

王胜认为，这轮牛市有着扎实的基本面基础，科技行业出现的重大变化是此轮“科技牛”的基础。他预计，到2026年，随着固定资产增速出现拐点、PPI回升、包括房价在内的基本面因素逐渐兑现，市场对基本面牛市的信心将大幅提高。

基本面与资金面双轮驱动

王胜对牛市前景的乐观判断建立在多维度分析基础上。

他指出，中国经济转型已接近完成，房地产市场对经济的拖累正在减小。

与此同时，随着中国国家影响力的上升，中国企业盈利能力有望实现质的飞跃。

王胜特别强调，在统一大市场建设、要素市场化改革和反内卷的共同努力下，行业竞争格局可能发生深刻变化。

此前过度内卷的情况若能改善，上市公司盈利将得到提升。

“储蓄搬家”将成为牛市的重要资金来源。王胜算了一笔账：到2025年四季度，越来越多三年期定期存款到期，而利率已从近3%降至1.5%-1.7%左右。

如果股票市场上的高分红股票能够提供3%甚至5%的分红收益率，权益资产的吸引力将大幅提高。

在王胜的分析框架中，人工智能是这轮科技牛市的基础，也是大国竞争的关键领域。

他直言，“人工智能不管有没有泡沫，都得做下去，它的背后是大国竞争。”

当人工智能发展到一定阶段，如何找到可持续的商业模式成为关键问题。应用端付费能否解决，关系到人工智能商业模式的可持续性。

王胜对中国人工智能应用前景充满信心，“在后续的人工智能应用阶段，中国更具有绝对的优势”。

他呼吁市场保持耐心，“不能因为2025年还没有看到爆款应用，就觉得中国做不出好的应用，这是肯定不对的，只是需要时间，而且应该不需要太长的时间。”

对于市场担忧的人工智能泡沫问题，王胜持开放态度，“中国的人工智能产业实体本身并没有什么太大的泡沫，结构性亮点肯定已经出来了。至于股市，当很多人担心人工智能泡沫的时候，或许它就还不是真正的‘泡沫’。”

全球资本配置的历史性机遇

外资回流中国资本市场被视为牛市的重要推动力。

王胜分析，外资对中国的配置仍处于历史低位，一旦回流，将带动港股、A股的龙头公司出现系统性变化。

“现在外资不只关注原来的传统领域，他们也非常关注中国的科技，毕竟人工智能赛道中，就是中美之间的竞争，外资对中国的看法已经跟以前完全不一样了。”

2026年，随着价的因素变化，外资对中国的流入将会增加。

每年年初都是外资在全球做再配置的时候，一般称之为“JanuaryEffect”，这将为中国科技股带来机会。

在王胜看来，金融强国的资本市场应具备两个关键特征。

其一，具备给未来产业定价的能力。

“中国的投资者习惯了对新兴产业进行定价，即短期景气度非常高已有业绩验证的一类产业，比如光模块就是典型的新兴产业。但是我们不太给未来产业定价，以前亏损公司是不可能上市的。”

王胜指出，“金融强国必然伴随着科技强国，要实现科技强国，就需要给未来产业定价，以支持这些企业的发展，所以这个问题最后肯定会解决。”

未来产业的估值不能简单地看PE，可能是用市值跟它隐含的算力token数据比。

其二，股权风险溢价不应太高。

“现在沪深300的股权风险溢价还有5%，对比美国肯定是偏高的。”王胜分析，今年市场最大的变化是中央汇金公司明确宣布要发挥类“平准基金”的作用，4月份之后也确实看到了效果。

敢于在极端悲观时“BuytheDip”的投资者得到了正面的激励，如果之后总是给予他们奖赏，会由此形成不断的正循环。

中国“十巨头”崛起：对标美股“七姐妹”

高盛集团近日发布的一份报告，首次推出中国“十巨头”组合，再次引发了市场对中国资产价值重估的广泛讨论。

这份中国“十巨头”名单包括腾讯、阿里、小米、比亚迪、美团、网易、美的、恒瑞医药、携程和安踏。

截至2025年6月17日收盘，“十巨头”总市值超11万亿元。

高盛分析团队预测，未来两年该组合盈利复合年增长率将达13%，而当前市盈率仅为16倍，估值具备吸引力。

Wind数据显示，在上述十家公司中，有四家公司市值在万亿之上。腾讯以4.31万亿元的市值稳居榜首，阿里市值2万亿元，小米市值1.28万亿元，比亚迪市值1.06万亿元。

针对未来的投资机会，王胜建议关注两大方向。

科技领域，国内AI、具身智能、国防军工都具备成为结构牛核心产业趋势的潜力，可重点关注软件和信息、硬件技术，AI相关的数据中心、自动驾驶、机器人。

高分红资产依然会有很好的绝对收益空间。王胜指出，“可以关注一个指标，沪深300的分红收益率减去无风险利率的差值，也就是‘分红相对国债的风险补偿’，目前在历史90%分位数以上，非常便宜。”

对于普通投资者参与港股市场，王胜建议通过组合投资的方式参与，比如借助专业机构或南向资金占比较高的产品，或者通过ETF等其他专业工具进行配置会更稳妥。

王胜描绘的未来资本市场蓝图不仅包括市值的增长，更核心的是估值体系的重构。

他指出，中国股市估值看似略高于历史中位数，但由于无风险利率处于历史性低位，市场实际上“还很便宜”。

全球市值最大公司的诞生，将是中国金融强国战略与科技自立自强战略双重奏的凯歌。