其实大家关心的核心问题就是 Q4季度，蔚来是否能实现盈利。10月我当时做过一次粗略测算，要实现盈利就要同时满足四个方面核心数据：1.规模：Q4 整体销量突破 15万台2.收入：以Q2 单车 22.4万/台的平均售价，预计Q4 收入 336亿人民币3.毛利率：16%-17%，毛利润达到 54亿左右4.成本：研发 20亿+销售管理（收入的10%费率测算）33.6亿=53.6亿我们可以对比下Q3 财报的相关数据，从而推断下Q4达成的概率：1.规模：2025年Q3蔚来的汽车交付量为87,071辆，YOY涨 40.8%，QOQ涨20.8%，客观上这个涨幅不错，但同时按照李斌自己的预计（12万台-12.5万台），Q4还是无法达到 15万台的规模，大约有2.5万台的GAP2.收入：2025年Q3蔚来的收入217.939亿元，这其中汽车销售额192.023亿元，这样来测算的话Q3的单车平均售价 22.05万元（比Q2下滑，萤火虫创下新高自然拉低售价），但同时考虑到Q4蔚来ES8的批量交付（10月ES8销量6703台，占比蔚来整体销量的15%，预计11月-12月还将持续增长），单车售价有望进一步提升。3.毛利率：蔚来2025年第三季度的毛利为30.246亿元，毛利率创下新高的13.9%，其中汽车毛利率为14.7%，这确实是一个比较振奋的消息，这也和两款大三座纯电SUV的热卖有着不可分割的关系，但还是不够，必须把毛利率干到16%以上才有机会。4.成本：蔚来2025年第三季度费用为65.46亿元，其中研发费用为23.906亿元，这个降幅是基本达到预期的，但是销售、一般及行政费用（非公认会计准则）为39.331亿元，这个数字有点惊人，差不多到营收的19%了，Q4还得想办法降到15%左右。蔚来Q3经营亏损35.215亿 运营利润率-16%所以我们来预估下 2025年Q4 蔚来的财报表现：1.规模：Q4 整体销量大约 12.5万台 （李斌自己的预测）2.收入：以Q3 单车 23万+/台的平均售价，预计Q4 汽车 收入 290亿人民币+其他收入 30亿，整体预计320亿3.毛利率：乐观的估计能到17%以上，毛利润达到 55亿4.成本：研发 20亿+销售管理及一般行政（收入的15%费率测算）45亿=65亿我个人初步测算下来Q4 将亏损幅度收窄到 10亿以内，是比较符合逻辑和预期的数字，想要盈利的重头戏还看成本控制上面了。现实还是残酷的，晚上发布Q3财报之后，美股的表现，看上去资本是无法满意，不知道明天港股会不会跟进，其实蔚来已经做得非常不错了，但这就是现实。有一位知乎网友给的预测参考：Q4营收指引327.6-340.4亿元，电话会议的Q4毛利指引是18%（ES8的单车毛利是20%+），预估Q4销售及管理费用40亿左右，研发费用20亿，营收指引只要不是贴着下限走，销售费用略微控一下就能转正了。主要还是之前15w辆的交付指引把预期拉的太高了，但又好在12w辆的指引都可能做到转正。看上去依然还保有希望。