晚上好，铁子们今天晚上来深度探讨一个很有意思的指标，Long-Term Holder Supply我们先看图一，从历史上来看，长期持有者持仓量指标历年来的顶部都是随着价格的上涨而不断地下跌，然后随着价格的下跌，持仓量又不断地上涨，但是这一次非常非常异常。接下来就是分析，出现这个情况背后真正的原因正常牛市规律（派发期）：价格上涨，长期持有者减持。这是“聪明钱”卖给“FOMO新韭菜”正常熊市规律（积累期）： 价格下跌，长期持有者增持。这是“聪明钱”在底部吸筹。价格下跌 + 长期持有者减持：说明长期持有者投降、止损===========================================================一、为什么会发生这种情况？逻辑一：《伪“老手”的清洗》这是有个关键的技术性解释。在链上算法中，持币超过 155天 即被标记为 LTH。回溯时间轴： 2025年9月到11月的 155天前，大约是 2025年3月到5月。当时发生了什么？在 2025年上半年的高位行情中，有大量投资者入场。现在的局面： 这批在2025年3-5月高位买入的人，死守了半年，终于熬成了“长期持有者”。但是，面对最近（9-11月）的行情疲软，他们的信心崩溃了。下跌的不是持有比特币5年的“真信仰者”，而是持有刚满半年的“2025年高位套牢者”。他们在回本无望或失去耐心后选择割肉离场。逻辑二：《流动性空缺》常规模式： LTH通常在价格暴涨时卖出，因为这时候有大量的散户接盘，价格不仅不会跌，还会涨。当前模式： LTH在卖出，但市场上没有足够的买盘来承接这些抛压。逻辑三：《避险情绪与宏观环境》长期持有者通常对宏观经济更敏感。如果LTH选择在价格低迷时抛售，可能暗示他们对 2026年中期未来（如潜在的宏观衰退、流动性紧缩）感到担忧。他们不再在这个价位“逢低买入”，反而选择“现金为王”，这是一种防御性撤退。===========================================================这种“双杀”的局面，虽然看着可怕，但从如果放长远周期来看，往往是有可能是“阶段性底部”的构建过程。1、筹码交换： 意志不坚定的“伪长期持有者”将筹码交还给了更短期的投机者或真正的超长期机构。2、卖压衰竭： 当这批从2025年上半年高位套牢下来的人割肉完毕后，市场上的浮动卖压就会大幅减少。3、警示信号： 这说明市场处于极其脆弱的阶段。如果没有重大的利好消息来刺激买盘，价格可能会进一步下探寻找更坚实的支撑。============================================================最后做个总结这不是早期获利盘在“高位套现”，而是 2025年中期套牢盘在“低位割肉”。虽然短期内对价格造成了打压。但对于长期牛市而言，清除掉这些不坚定的高位筹码，有利于未来价格更轻松地上涨。本文由 麦通MSX ｜ 赞助