日本央行资产负债表分析：2001年之前，日本央行资产负债表规模相对平稳，占GDP的比重低于100%；2001年3月日本全球首创量化宽松，开启扩表之路，日央行总资产相对GDP比例于2002年第一季度首次突破100%；2013年4月日本开启质化量化宽松（QQE），2014年第二季度表内资产超过GDP的200%，并一路上行；2020年疫情暴发，当年第二季度日央行资产相对GDP比例突破500%。截至2023年第一季度，日央行资产规模约为GDP的543%。2.1 资产端———第一，日央行表内最大的资产是政府债券，包括日本国债（JGBs）和贴现国库券（Treasury Discount Bills）。由于常规性货币政策无法有效摆脱长期通缩和经济停滞，日本于2001年3月开启QE，从二级市场直接购买政府债券，此阶段短期限的贴现国库券约占政府债券购买量的30%左右。为提振通胀预期、压低借贷成本，2013年日本开启QQE，扩大资产购买范围的同时，加大了对不同期限政府债券的购买力度，日本国债占比逐渐提升；尤其是2016年收益率曲线控制（YCC）之后，国债占日央行总资产比重超过80%，贴现国库券占比回落。截至今年6月，国债约占总资产的78%。———第二，截至今年6月，贷款约占日央行总资产端的14%。日央行于2006年4月创设了新的公开市场操作（Funds-supplying Operations against Pooled Collateral），日央行接受抵押品并向交易对手发放贷款，作为投放基础货币的重要方式。之后贷款科目也包括一系列结构性贷款，例如2016年的熊本地震贷款、2020年的新冠防疫贷款、以及2021年的应对气候变化贷款，向金融机构提供定向资金以支持特定领域。———第三，为了稳定资本市场和房地产市场，日央行于2013年开始购买挂钩日本主要股指的交易型开放式指数基金（ETF）和日本房地产信托基金（J-REITs），作为表内信托资产。截至今年6月，ETF约占日央行总资产的5%；J-REITs占比较低，不足0.1%。———第四，为了鼓励金融机构向企业提供资金，2013年开始的QQE将购买资产范围进一步扩展至商业票据和公司债。截至6月，日央行持有的商业票据和公司债约占总资产的0.3%和0.8%。2.2 负债端———第一，日央行最大的负债为活期存款，主要是商业银行的存款准备金。2013年之前，存款准备金占总负债比重整体低于30%；2013年以来，日央行向市场释放超额流动性，该科目余额和占比快速提升，截至今年6月约为总负债的72%。———第二，流通中的货币余额持续平稳增长。2013年之前，约占日央行负债的50%以上；之后占比整体回落，截至今年6月约占总负债的16%。————第三，再购买协议应付款项，是指日央行出售其持有的证券给金融机构，并约定在日后重新购回，以此回笼市场流动性。在QE开始初期，占负债比例接近26%；截至今年6月，其约占总负债的4