美国政府关门结束，但美国市场再现股债汇三杀，市场在担心什么？ 一、核心还是流动性，政府关门带来的数据空窗期继续致使联储放鹰 1、12月10日会议联储会议前，9月的数据大概率可以拿到：预计11月19日左右发布9月非农（按9月ADP数据看这个数据估计不好），12月5日左右发布Q3GDP； 2、但10月的就业和CPI数据有可能缺失：11月12日，白宫新闻秘书Karoline Leavitt表示，10月CPI数据和就业报告可能永远不会发布，所有数据发布都将永久性被破坏，据我们判断11-12月美通胀可能有一个“坎儿”，数据不明朗将迫使联储决策更加谨慎； 3、联储可能要在信息不完整情况下进行决策，10月会议以来的鹰派姿态延续：昨日克利夫兰联储主席Hammack（2026票委）发言，出于通胀担忧认为美联储需要维持政策的限制性（maintain a restrictive stance of policy），10月降息她就是反对的；明尼阿波利斯联储主席Kashkari（2026票委）表示，就业市场依然有压力，但3%通胀还是太高（too high）。 二、虽然美元昨日并未因此走强，但短期预计仍强势 1、政府关门期间的财政抽水压力是美元走强的一个助力，因此，政府关门结束后这部分交易逻辑下的空头仓位应该会逐步平仓； 2、但考虑到前述流动性紧缩的因素，美元预计还会围绕99震荡。 三、当前美股科技可能处在流动性和盈利两面挨打的状况中，但前几个交易日道琼斯的走强，说明市场还是在交易结构切换以及经济边际改善，换言之AI破裂-经济受损乃至衰退还不是叙事主线。 四、整体看，2026年：经济大概率软着陆；关税“一次性”影响兑现后，通胀在二季度后有望回落；追求财政平衡依然是特朗普政府核心思路（为了不让高法判自己退关税收入，特朗普最近开始画饼全民发2000美元“红利”，贝森特的口径这个其实就是减税，本质还是以关税补减税），降低再融资利率（优先降短端利率，兼顾2Y-10Y），因而这段紧缩过去后联储实际宽松很可能再超预期。