近期，华润三九（000999.SZ）于2025年10月29日至11月14日期间以现场会议形式接待了机构调研，银华基金、华夏基金、嘉实基金、淡马锡等超20家知名证券、投资机构参与。公司财务总监兼董事会秘书邢健及投资者关系团队就零售行业趋势、"十五五"战略规划、经营数据、并购创新方向等核心问题与机构进行了深入交流。

投资者活动基本信息

投资者关系活动类别：其他（现场会议）

时间：2025年10月29日-11月14日

地点/方式：现场会议

参与单位：银华基金、华夏基金、新华基金、嘉实基金、人保养老、工银瑞信、汇添富、太平资产、博时基金、华泰保险、中欧基金、东方红资产、睿远基金、人保资产、富国基金、中信建投、东吴证券、华创证券、花旗、中信证券、鹏华基金、淡马锡等超20家机构

接待人员：财务总监兼董事会秘书邢健先生，投资者关系团队

核心调研要点解析

零售行业趋势：分层分级与非药化、老龄化成重要方向

针对零售行业未来发展，公司表示，行业将围绕"以消费者为中心"，回归品牌与学术，呈现多维度特征：医保方向趋向专业化（如DTP和专业药房），线上因效率优势持续发展，非药化探索（化妆品、医美、药妆等）与非医保品种（不受集采影响）销售态势良好，线上线下服务一体化将成长期竞争格局，同时老龄化推动银发健康需求增长。公司已布局非药化专项行动、老龄化专项行动及线上赋能体系，以应对行业变化。

"十四五"目标全面达成，"十五五"聚焦三大健康领域

据介绍，公司"十四五"规划目标已超额完成：营收从2020年的136亿元增至2024年的276亿元，实现翻番；归母净利润从期初约15亿元增长至2024年约33亿元，2025年前三季度已完成23.53亿元。产品矩阵方面，过亿品种从"十三五"末的18个增至目前的51个；品牌价值达558.64亿元，入选"2025亚洲品牌500强"；研发投入从2020年的5.8亿元提升至2024年的9.5亿元，累计获批产品36项；ESG评级为双A或优秀，上市后累计分红超100亿元，其中"十四五"期间分红达64亿元。

对于"十五五"规划，目前处于规划期，公司将聚焦消费健康（华润三九）、医疗健康（天士力）、银发健康（昆药集团）三大核心领域，通过管理、品牌及产品管线协同，推动三大上市公司战略清晰化与业绩提升。

经营动态：呼吸品类库存正常，销售费用率整体稳定

在具体业务方面，公司呼吸品类渠道库存当前处于正常水平，一季度、四季度为传统旺季，已做好备货准备。销售费用率方面，2025年前三季度整体上升3.8个百分点主要因合并天士力影响，剔除该因素后各业务板块费用率基本稳定。未来，CHC零售业务（含"昆中药1381""777"等品牌）费用率预计趋同，处方药业务随集采推进费用率有望逐步降低。

外延并购与创新布局：聚焦三大领域，借力政策推动BD合作

外延式发展上，公司将围绕消费健康、医疗健康、银发健康持续关注并购标的：CHC领域侧重有潜力的品牌资产，处方药领域聚焦"3＋N"核心领域及高临床价值产品，昆药集团则重点强化三七品类与精品国药优势。创新引进方面，今年已与艾尔普（iPSC心衰治疗）、博瑞医药（糖尿病领域热门靶点）达成合作，未来将沿"品牌＋创新"双轮驱动，兼顾消费健康与处方药高临床价值产品，并利用深圳并购重组政策（如《深圳市推动并购重组高质量发展行动方案（2025—2027年）》）推动品种引进。

股权激励计划：科改标杆企业，拟适时推出第二期

公司于2021年推出第一期限制性股票激励计划，连续三年获国资委科改评价标杆。后续将根据科改要求，争取适时推出第二期股权激励计划，进一步完善激励机制。

公司表示，2025年将密切关注呼吸类疾病发病率变化及需求态势，通过高效管理推动年度计划完成；昆药集团正推进渠道重构与品牌建设，向零售端扩张以降低对处方药依赖。未来，公司将以"敏捷行动"响应市场，力争实现300亿、400亿乃至500亿平台目标。

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