近期制造业板块多点开花，一方面受益政策端和需求端的向好，光伏、储能板块交易活跃。另一方面，以机器人为代表的新兴成长方向，在产业0-1的趋势兑现前夕，交易关注度与日俱增。随着近期价值风格相对成长风格走强，会给制造业投资带来哪些影响?十五五规划，又会给制造业带来哪些新的机遇？11月基金经理信札邀请汇丰晋信双核策略基金基金经理韦钰为您详解。

韦钰

汇丰晋信双核策略基金基金经理

Q1

储能、光伏等新能源细分方向近期热度较高、交易活跃，您怎么看此轮行情的表现？

A

韦钰：这一轮光储的行情，是由政策端和需求端共同推动的。需求端看，国内外储能需求都迎来了超预期的增长。以国内为例，当前如甘肃、宁夏、内蒙古等省份已出台容量电价相关举措，正通过差异化的容量电价政策积极推动新型储能建设。随着十五五期间新能源占比提升，叠加136号文《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》发布等因素带来的影响，储能的收益率预期提升，带来储能需求的显著增长；海外来看，数据中心需求激增、电气化程度提升以及制造业扩张，持续推高电力需求。因此，全球储能市场呈现快速增长。这是一轮需求超预期支撑的交易行情。

而光伏的交易逻辑有所不一样。一方面，光伏标的确实也侧面受益于储能市场的推动；另一方面，政策端、产业端的“反内卷”是行情更大的推动因素。自2025年8月，六部门联合召开光伏产业座谈会，光伏制造和发电企业参会，部署进一步规范光伏产业竞争秩序的工作。从中可以看见，多部门参与表明政策重视的程度较高，相关法律的修订也将为“反内卷”提供强有力的保障。行业端，头部企业将积极推动产能整合，并合理控制开工节奏，促进价格企稳回升。政策端，国家将加快推进价格法修订，进一步明确低价倾销等不正当价格行为的认定标准。在技术指标上的标准也将趋严，并加速淘汰落后产能。整个光伏产业链，有望回归合理利润水平。

Q2

结合三季报来看，制造业板块基本面有哪些亮点？

A

韦钰：制造业三季报呈现了“科技内需双轮驱动”的特点。行业景气度持续回升，AI建设与人形机器人制造交相辉映，装备出海订单恢复、需求旺盛，光伏、锂电、风电等能源装备领域“反内卷”措施助力行业高质量发展。具体来看：截至2025年三季度末，机械行业上市公司共实现收入16173.11亿元，同比增长8.7%，实现归母净利润1095.91亿元，同比增长15.9%。

从收入端看，年度营收增速稳健，季度收入增速环比持续向好。从盈利能力看，盈利能力基本维持稳定，相较于2024年有所改善。

Q3

近期价值风格相对成长风格走强，对于制造业板块的投资有哪些影响，如何应对？

A

韦钰：近期成长风格相对走弱，主要还是预期收益率降低和基本面短期催化不足的影响。以机器人为例，如果我们以100万台中期销量目标计算（仅计算T（特斯拉）链），部分标的市值已经一度较为反应到位，意味着后续相关标的的预期收益率有所降低。而与此同时，我们看到制造业板块里一些相对价值的板块，如电力设备，一方面由于自身的基本面回升，如电表招标价格回暖；另一方面相关公司也在积极拓展新业务，打开第二成长曲线。我们在交易过程中，还是严格遵循“预期收益率+安全边际”原则，做好投资决策。

风险提示：文中提及公司仅作为示意用途，不代表投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

Q4

机器人后续投资机会如何捕捉？

A

韦钰：机器人板块行情在经历10月大幅调整后，11月行情预计将进入预期整固后的去伪存真阶段：

1）从行业整体进度来看，产业在0-1的趋势兑现前夕，特斯拉Optimus量产订单发包、OptimusGen3样机定型发布等重要节点支撑市场预期维持高位，后续预期上修需要新一轮催化落地或产业节奏兑现；

2）机器人技术路线仍在持续迭代，市场更关注产品性能、客户送样等实质进展，尤其Optimus定型有望推动硬件技术路线边际收敛，深度配套甚至能直接拿到订单的标的有望直接受益，当前特斯拉供应链将进入去伪存真的验证期；

3）看好特斯拉链高确定性或者技术迭代升级方向的增量环节。

风险提示：文中提及公司仅作为示意用途，不代表投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

Q5

十五五期间，制造业投资有哪些值得关注的新机遇？

A

韦钰：十五五期间，制造业依然是围绕“智能化”及“国产化”两个大的主题进行。

智能化方面，除了上述提到的“具身智能”，包括数据中心的建设、智能物流、智慧工厂、无人驾驶车（包括智能驾驶、无人叉车、无人环卫车等），都会给相关主机厂和零部件公司带来长足的增长空间；而国产化方面，一方面，我们关注国内一些国产率还偏低的环节，如高端半导体装备、仪器仪表、部分汽车零部件等；另一方面，我们关注一些国内龙头公司的出口布局，比如工程机械出口、锂电出口，甚至军贸等，都有望进一步打开国内龙头制造业公司的长期成长空间。